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1、宏观

一觉醒来，油价暴跌，布伦特原油最大跌幅达7.3%，黄金上涨，美股期货拉升。

主要是美伊冲突又有所缓和：8月1日，川普发文称，同意取消对伊朗的军事打击。8月2日，川普谈及伊朗时称，美国将于3日与伊朗进行谈判。

此外美国开始干预日元汇率，战争缓和和干预日元汇率两者殊途同归，都是为了控制美国长端利率，防止其进一步走高。

如果后续战争消停，那么因为战争和通胀导致的长期利率走高会消散；

贝森特和沃什合作，出售干预日元汇率，控制一下美元和美债收益率。

长期利率不断走高，对美国经济、AI投资、美股都是利空，这才是贝森特和沃什联手的原因。

总之，后续密切跟踪美国长债收益率，如果见顶回落，那么市场风偏会有所修复，科技股估值也会提振。

2、仕佳光子中报解读

上半年营收14.95亿元，同增50.66%，净利润为3.15亿元，同增45.30%；Q2营收为9.19亿元，同增65.15%，环增59.37%，净利润为1.99亿元，同增60.88%，环增70.96%。

Q2毛利率为37.47%，环比提升3.34pct。

这业绩略超机构的1.8亿预期，从财报指标来看营收、净利润、毛利率同比环比都有较大提升。

业绩超预期主要是MPO高速增长：MPO 7.62亿，占比51%，同比增长155.42%；AWG营收为3.83亿，占比26%，同比增长23.29%；DFB芯片营收0.49亿，占比3%，同比增长13.63%。

从中报表述来看，光芯片业务持续突破中：1.6T AWG已实现小批量出货；70和100mw CW光源已开始批量出货；100G EML已开发完成，目前处于客户送样验证中。

总体看下来MPO是短期核心驱动力，预期下半年还会持续高增长，中期看光芯片的突破，AWG基本进入稳态增长，关键是CW光源的破局，下半年和明年能否持续放量，成为新增长曲线。

单季度2亿利润是突破，按照这个态势下去，全年业绩有望逼近8亿。

明年MPO持续放量，CW光源大规模出货贡献较大增长，业绩预期也是十几亿。

目前400亿市值，对应明年可能20几倍估值，确实说不上贵，至少比之前合理太多了。

3、中际旭创

野村上调旭创目标价到1375元。

核心逻辑：尽管近期股价有所回调，但中际旭创在2026‑2028年的基本面增长驱动力依然强劲。主要得益于1.6T和硅光子技术的升级、2.4T和NPO技术将于2027年开始商业化，以及3.2T和CPO技术的长期市场扩张。

亮点一：高速光收发器领导地位稳固，产品升级如期推进出货量预测：预计2026‑2028年800G收发器出货量分别为4080万/5780万/7800万只；1.6T收发器出货量分别为2510万/6880万/1.26亿只。

2.4T及3.2T进展：由于需求强劲，将2027‑2028年2.4T收发器的出货量预测从200万/500万只上调至300万/800万只。预计3.2T收发器将于2028年开始小规模出货（约200万只）。

市场份额：预计公司在全球AIDC收发器市场将保持30%‑35%的份额；在1.6T/2.4T/3.2T高端产品市场，份额将分别达到40%‑47%、40%‑50%和50%‑55%。

硅光技术：公司正在提高硅光收发器的渗透率，这将带动毛利率提升，并使其作为先发者享受技术红利。

亮点二：NPO/CPO不仅是威胁，更是新的增长机遇Scale‑Out CPO：受制于技术良率和供应链挑战，2026‑2027年CPO交换机渗透率仍较低（3%‑8%），预计到2030年渗透率将达20%，市场规模将从2025年的4.25亿美元增长至2030年的235.2亿美元。

Scale‑up CPO：被视为长期更大的趋势。基于对英伟达的假设，预计Scale‑up CPO的组件价值在2027年将达到38亿美元，并在2030年飙升至1039亿美元。中际旭创正在积极为大规模CPO应用做长期准备。

NPO：作为CPO的替代方案，NPO更具灵活性，可利用现有收发器生产线。预计NPO将于2027年开始商业化，公司将2027‑2028年NPO出货量预测上调至800万/2500万只，预计公司将占据40%‑50%的市场份额，贡献总收入的5%‑6%。

亮点三：供应链管理有效，港股上市保障全球产能扩张供应链缓解：预计2026年上半年，上游材料（如InP晶圆）和组件（如EML/CW激光器）的供应瓶颈将逐步缓解。

高端激光光芯片在2026‑2027年仍将保持紧缺，但新产品3.2T/NPO/CPO将带来更强劲的需求。