国金策略在昨晚的最新研报称，从筹码出清的角度来看，国内AI链出清信号相较海外更弱，因此反弹更像是“暴跌后的修复”。

国内筹码结构当前呈现的状态是：

（1）根据测算，以公募基金为代表的机构投资者在对AI链高持仓的情况下仍逆势加仓（也可能是赎回后的被动行为）；

（2）两融为代表的个人投资者已经降杠杆但还未企稳

（3）更值得关注的潜在风险是在绝对收益者（“固收+”基金）在二季度规模、仓位创近三年新高，同时还主要加仓了电子、通信、计算机、建材等AI链方向，而这些板块的下跌可能导致它们的陆续离场，但目前尚未发生。

一定程度上来说，托底力量的ETF申赎延缓了出清的过程。