小日子快要扛不住了！

摘自 li俊 大滑头

10年期美债收益率为什么一直涨？

很多人怪战争、怪油价、怪美国财政赤字，当然都有关系。

但我觉得，最近市场忽略了一个更危险的变量：日本可能真的快扛不住了。

过去三个月，日本减持了大约960亿美元美债，持仓降到1.14万亿美元。仅仅5月一个月，就卖了将近670亿美元。

这组数据基本能和日本前一轮干预汇市的规模对上。

说白了，日本为了救日元，正在卖美债、换美元，再拿美元买日元。

这就有意思了。

日本是全球最大的美债海外持有国之一。以前大家都把它当成美国最稳定的长期金主，现在这个金主却开始缺钱，甚至要靠卖美国国债救自己的货币。

这才是美国真正紧张的地方。

所以这一次，美国财政部罕见指示纽约联储卖欧元、买日元。日美联合干预汇市，过去30年也没发生过几次。

很多人说，这是美国在帮日本。

我不这么看。

美国表面上是在救日元，实际上是在救美债。

因为日元如果继续暴跌，日本只有两条路。

第一条，不断卖美债，拿钱干预汇市。

第二条，日本央行加息，逼迫资金撤出美元资产。

不管走哪一条，对美股和美债都不是好消息。

日本如果继续卖美债，美债价格就会跌，收益率会继续涨。美国本来就背着天量财政赤字，每年还要发行巨量国债，一旦最大的海外买家反过来成为卖家，美国的融资成本会非常难看。

但日本如果选择加息，问题可能更大。

过去这么多年，全世界最舒服的一笔生意，就是借接近零利率的日元，去买美股、买科技股、买信用债、买各种高收益资产。

这就是所谓的日元套利交易。

一旦日本加息，日元升值，这些资金就必须平仓。

到时候市场卖的不会是最差的资产，而是最好卖、涨得最多、仓位最拥挤的资产。

AI、半导体、软件股、高估值科技股，全部都在射程之内。

美日这次突然联合救日元，绝对不是什么普通的汇率操作。

这更像是美国发现，日本再这么卖下去，可能会把美债市场砸出问题，所以赶紧亲自下场。

日本甚至提到了FIMA回购工具。

这个东西简单理解，就是日本可以把美债抵押给美联储，先换出美元，再拿美元救日元。

为什么不让日本直接卖美债？

因为美国也怕。

怕日本把美债卖崩，怕10年期收益率继续冲，怕美国股市估值扛不住，更怕其他国家跟着一起减持。

这其实已经不是日本单方面的问题了。

日本在救日元，美国在救美债，双方看上去互相帮助，实际上是绑在了一颗炸弹上。

对接下来的美股，我的判断也很直接。

短期看，美日联合干预可能暂时压住日元贬值，也可能让美债收益率喘口气。

但这不代表美股风险解除了。

恰恰相反，这说明问题已经严重到美国必须亲自下场。

如果日元很快又跌回去，市场就会逼日本央行加息。

一旦日本真的加快加息，全球套利资金会开始撤退，美股最拥挤的方向就会遭遇去杠杆。

到时候指数可能未必立刻崩，因为微软、亚马逊这些巨头还能撑着。

但指数下面，大量高估值股票会非常难受。

你会看到一种很诡异的盘面：标普没跌多少，个股却不断闪崩；巨头还能撑，二三线科技股却开始被抽血；每天都有基金说自己没问题，隔几天就传出新的爆仓。

所以现在真正要盯的，已经不只是美联储了。

还要盯三个东西：

美元兑日元会不会重新冲高，日本央行会不会提前加息，日本会不会继续大规模减持美债。

这三件事只要有一件失控，美股接下来都不会太平。

日本现在不是没有钱。

它是没有便宜的解决方案了。

不加息，日元继续跌；加息，套利交易爆掉；卖美债，美国收益率上升；不卖美债，外汇储备不断被消耗。

美国这次救日元，根本不是因为突然心疼日本。

是因为日本手里，握着1.14万亿美元美债。

以前这是筹码。

现在正在慢慢变成核按钮。