黄金又冲上4300了，一天涨了4个多点，是两月份以来最猛的一根大阳线。港股的黄金股、大一的贵金属全跟着爆了。看到黄金涨，我肯定很开心，但我也不得不客观地说，这次上涨其实非常危险，因为现在整个资金结构实在太脆弱了。
 
现在说这一波是怎么涨起来的，理由很简单：市场开始押注霍尔木兹海峡可能要部分恢复通航了。油价下跌，联储的加息预期就会放松，美元和美债的收益率跟着跳水，金价自然就被顶上去了，就是这么简单。其实这半年以来，你看到金价起起伏伏，就是这一套逻辑里各种因素排列组合变一下而已。这里面具体的一些细节，我之前出过好多期视频和大家聊过，如果有朋友没看过，可以点个关注往前翻一下。
 
为什么今天这个上涨我没有那么兴奋？就是因为现在黄金买盘的构成实在太单一了。简单来说，助推金价的买盘可以分为三股力量。第一是实物需求，这部分力量今年以来相对开始变弱。整个二季度全球金饰需求是278吨，同比下降了17%。我们这边金饰只有50吨，是2005年以来最差的一个二季度。这也很好理解，涨多了，老百姓买黄金当然会犹豫一点。
 
第二股力量是全球央行。整个二季度全球央行净买了286吨黄金，同比增长了62%。虽然这个季度买得相对比较猛，但整个上半年的总和还是要低于前几年的。这也很好懂，只有伦敦金跌得猛了，全球央妈才愿意出手，主要是起到托底作用，不可能在这个时候再去助推飙涨。
 
第三股力量是投资需求，也就是我们通常说的黄金ETF。这笔钱在今年非常忙，基本一直在快进快出，它们真正掌握了现在黄金的定价权。整个二季度全球黄金ETF净流出45吨，这是当季投资需求下滑的主要原因。整个上半年全球黄金ETF累计只增加了18吨，其中主要是亚洲净流入70吨，北美净流出60吨。
 
这很明显了，美元资金在整个上半年一直往外撤。这笔钱转向可以有多快？拿3月份举例，当时全球黄金ETF一个月就跑掉了120亿美元，创下历史纪录，相当于一季度它的净流入直接被砍掉了一半。这直接放大了整个黄金价格的波动，3月下旬黄金的波动率指数CBZ飙到45以上，直接接近2008年的极端水平。这批钱主要交易的就是整个美国加息预期的变化。
 
所以说到底，危险的不是4300这个数字，而是这批资金的力量实在太强了，会让黄金在这个价格带里剧烈波动。如果你只是把黄金作为一部分资产做长期配置，问题不大；但如果你是做短线投资的，这段时间交易难度会非常非常大。那什么时候金价的脆弱性会慢慢好转？
 
三件事：
一是价格要慢下来，最好的情况是在4200到4300这个阶段横盘一段时间，把波动率降下去，这比继续快速上冲更健康；
 
二是买盘的力量要更加多元化，不是只有单一资金做定价；
 
三是面对利空下跌的幅度可以逐渐变小。如果接下来连着遇上一些不好的利空，它还是跌不深，很快就有人出来接，那就是一个非常值得乐观的信号。
 
黄金整个上攻之路还很漫长，完全可以慢慢来，不用太着急。