高盛TMT 交易员梳理的三个科技投资方向：

方向一：智能体（AI Agent）——硅基流量取代碳基流量

AI智能体正在取代人类成为互联网的主角。Cloudflare在财报电话会议上披露，非人类流量已超过人类流量，并预测若当前趋势延续，五年后非人类流量将是人类流量的1000倍。第三方数据显示，2025年机器人流量已占全网流量的53%，人类流量占比已不足半数。企业AI预算快速扩张，ROI开始显现。Booking表示AI投资已实现正回报；MercadoLibre本季度AI投入约8000万美元，客服人员规模在业务体量增长3倍的背景下从10000人降至7000人，90%的客户交互已无需人工介入。

方向二：光学——AI推理阶段的核心受益赛道

三季度至今，光学股与存储股均在7月经历了约30%的回撤，但进入8月后，光学股已累计跑赢存储股逾20个百分点。具体来看，Coherent连续7个交易日上涨73%，Lumentum上涨43%，Fabrinet上涨36%，康宁上涨34%，Ciena上涨24%；而NAND、DRAM及HDD类存储标的同期涨幅普遍在0至20%之间。这一分化背后，是市场对AI推理阶段算力需求结构的重新定价——光互联需求的爆发速度正在超出此前预期。

方向三：开源——以极低成本挑战闭源生态

开源模型正在以不足闭源8%的成本实现更优性能。Pinterest在财报中披露，通过在专有数据上对开源模型进行后训练，其性能超越闭源第三方模型，且每笔交易成本不足可比闭源模型的8%。这一数据对闭源AI模型的商业模式构成直接挑战。