Space X202720GW?我们认为在马斯克指引27年SpaceX实现接近20GW，达到15GW供电，算力接近10GW后，一条由以表后(BTM)租赁燃机+中压微电网为先、随后才向高压电网扩容外溢的电力资本开支曲线正在重估。

SpaceX是否有这么快的建造与协议能力?我们认为不能过度怀疑马斯克团队执行力:Colossus 1在广泛怀疑中2024年夏季以122天搭建;当时最多35台机组、随后取得15台许可且运行12台许可机组。

电力与土地是否有足够储备?根据:Semianalysis, Colossus/MiniHard/Macrohard/Southaven扩张已经储备超过10GW所需土地地块，且BTM在空间上可与算力园区脱钩，减少等并网的时间，谁是价值量的受益者?我们简单测算，认为单:GW价值量在10亿美元(往复等方案)，20亿美元(燃机)，3亿美元(主变GSU\中压开关柜配电\母线槽PDU)、20亿美元量级(CDU与一次)。

我们此前施耐德调研即指出韩系电气公司为北美市场扩张最快的新增产能。LSElectric(KRX:010120)xAI相关2025年在手合同合计6,054亿韩元，约$423M的高低压开关柜、配电盘与变压器。产品可落在38kV微电网和园区中压配电。是BTM项目从“燃机有电"转为“机架可吃电”的必经设备。可关注8月18日业绩中Backlog或北美占比。若获得SPCX一半份额，对收入或有30%增速拉动。

从发电侧来看，SEl的租赁燃机为短期最快上线产能，公司瓶颈是涡轮机交付槽位。管理层在Q126电话会明确说涡轮机供应链"越来越紧"，大机组交付已排到2027-2028,直接花钱买下30个交付槽位。公司已于XAI有JV与订单。FTAI也为可能扩展的核心往复式产能，2026Q4首台，2027目标100台=2.5GW;卖方按锚定订单只算40-50台，但FTAI尚未与XAI/SPCX官宣。BE则一直未与SPCX有合同。DOORSAN(重燃)则与XAI已排满产能。