【银河宏观解读】本轮通胀拐点已至：7月CPI同比0.5%，PPI同比3.5% 📉7月物价数据出炉，中国银河宏观张迪团队给出明确判断——本轮通胀拐点已至。📊 数据全景7月CPI同比上涨0.5%（涨幅较上月回落0.5pct），环比-0.1%；PPI同比上涨3.5%（涨幅回落0.6pct），环比-0.7%。1-7月CPI累计0.9%，PPI累计1.8%。扣除能源的核心CPI环比+0.3%、同比+0.9%，总体保持温和。💡 关键认知：7月CPI下行不能看成物价全面走弱，原油才是最大拖累。

🛢 为什么CPI低于预期？原油背了锅市场一致预期CPI同比0.8%，实际仅0.5%。主因是霍尔木兹海峡地缘扰动下，7月原油价格仍下跌，带动车用燃料价格环比下行9.8%——这一跌幅超过了服务业季节性上行的对冲能力。但结构性亮点依然清晰：食品端：蔬菜环比+1.3%，猪肉低位回弹+4.1%服务端：服务价格环比+0.4%，旅游+6.6%、医疗服务+1.1%、通信工具+1.0%核心CPI环比仍在上行，预示终端需求并未失速⚙ PPI环比下行加速，新旧动能转换特征明显PPI环比-0.7%的降幅中，原材料价格环比-2.4%是主要拖累。银河宏观指出四大特征：第一，原材料价格再次走低，这是霍尔木兹海峡地缘事件的传导；第二，出口结构分化——高出口仅惠及计算机、通信和其他电子设备及运输业，并未普惠下游；第三，国内建筑和重工业商品价格持续疲软，高温暴雨淡季+地产基建开工走弱；第四，终端需求承接略超预期，耐用品展现价格韧性，上游成本挤压+以旧换新+反内卷三重支撑。🌅 8月及下半年展望：CPI回升，PPI回落

银河宏观给出明确预判：CPI将在8月份季节性回升，原油影响降低；PPI可能在8月份后持续回落，全年CPI保持低位稳定，PPI保持小幅回落。支撑这一判断的底层逻辑：8月蔬果运输仓储成本大增+生猪价格底部反弹=食品端确定性上行医疗、交通维修、家庭服务等生活性服务业刚需支撑，核心CPI保持健康区间布伦特和WTI原油7月均价已较6月分别下降1.9%和4.7%，原油最剧烈上行时刻可能已经过去

🔗 CPI与PPI的四重联动银河宏观特别提示两者关联度的四个维度：剪刀差未进一步扩大，下游盈利压力减轻服务强于商品的结构变化，使PPI工业品持续承压社会零售消费偏弱，PPI上涨持续度受限，反向传导至CPI的能力也偏弱PPI上行速度减缓，利好下游盈利，但压制上游重工业企业利润提振

📌 一句话总结7月通胀数据不是"经济失速"的信号，而是"输入性通胀退潮+内需结构性修复"的镜像。下半年宏观大盘的关键词是：CPI低位平稳、PPI小幅回落、核心通胀健康、服务消费刚性。对资本市场而言，这意味着宽松的货币政策空间未被关闭，而具备真需求、真定价权的下游消费与AI算力链条，将在"PPI-CPI剪刀差收窄"的过程中率先受益。