今晚20:30，华尔街等一份CPI：美联储9月加息与否，可能只差几个小数点

今晚20:30，美国7月消费者价格指数将正式揭晓。眼下，市场对美联储9月加息的押注徘徊在50%附近，多空双方几乎势均力敌。数据只要较预期高出或低出0.1个百分点，利率期货对9月会议的判断就可能迅速改写，美元、美债、黄金和美股也会随之重新定价。

市场目前预计，美国7月整体CPI环比上涨0.1%，剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%；同比来看，整体CPI预计由3.5%降至3.4%，核心CPI预计由2.6%降至2.5%。

单看预测值，美国通胀仍在缓慢降温。问题在于，无论3.4%的整体CPI，还是2.5%的核心CPI，距离美联储2%的通胀目标仍有差距。美联储制定政策时更加看重PCE物价指数，但CPI公布时间更早，对市场预期的冲击也更加直接。

6月的通胀数据曾给市场带来一场意外。整体CPI环比下降0.4%，核心CPI环比零增长，能源价格回落和住房成本放缓贡献明显。如果7月数据继续保持温和，美国将连续两个月出现较弱的通胀读数，美联储9月继续观望的理由也会更加充分。

这份CPI之所以备受关注，还与7月美联储会议上的公开分歧有关。

7月底，美联储以9比3的投票结果，将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%。三名反对者——克利夫兰联储主席哈玛克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根——都支持立即加息25个基点。如此鲜明的分歧说明，美联储内部已经有一股力量认为，当前利率不足以压住通胀。

与此同时，7月非农就业人数减少2.3万人，劳动力市场突然露出疲态。失业率虽然降至4.1%，但新增就业转为负数，仍然让美联储多了一层顾虑。加息可以压制物价，也可能进一步削弱就业，这正是9月会议最难处理的矛盾。

如果今晚公布的数据符合预期，甚至低于预期，连续两个月的通胀降温叠加疲软的就业报告，大概率会让“维持利率不变”重新占据上风。美联储还可以利用接下来一个月继续观察经济，等到9月会议前拿到8月就业和通胀数据之后再作决定。

美联储8月没有议息会议，9月会议将在15日至16日举行，而美国8月CPI将在9月11日公布。因此，今晚的数据能够明显拨动市场预期，却还无法独自决定最终结果。杰克逊霍尔全球央行年会期间，沃什释放的政策信号同样重要。

风险更大的一种情况，是7月通胀明显高于预期。

如果核心CPI环比重新回到0.3%甚至更高，并且住房、医疗、交通等服务价格普遍上涨，市场很可能迅速提高9月加息概率。若上涨主要集中在能源，美联储还有可能将其视为供给冲击；一旦核心价格也出现反弹，继续等待的代价就会明显上升。

美国银行目前仍是华尔街最坚定的加息派之一，预计美联储将在9月、10月和12月各加息25个基点。该行给出的判断区间很直白：如果未来两个月关键通胀指标的平均月度涨幅达到0.25%左右，9月启动加息的可能性将大幅上升；平均涨幅低于0.2%，加息时间可能后移；落在0.2%至0.25%之间，9月会议仍是一场胜负难料的较量。

更值得警惕的是，一旦美联储决定加息，市场需要考虑的可能不止一次。

克利夫兰联储主席哈玛克已经公开表示，一次25个基点的调整很难对经济产生明显影响。如果通胀确实需要更紧的货币政策，美联储可能要连续行动。换句话说，今晚一份超预期的CPI，影响的不只是9月会议，也可能让市场开始计价10月和12月继续加息。

这也是新任美联储主席沃什上任后面临的第一次重大考验。他一方面反复强调2%的通胀目标没有讨价还价的余地，另一方面在此前的新闻发布会上又保持了相当谨慎的态度。今晚的数据将检验他的政策底线：通胀降温，他可以名正言顺地继续等待；核心价格重新加速，他就必须在加息与信誉之间作出选择。

对于投资者而言，今晚需要关注的不只是CPI有没有高于预期，还要看涨价集中在哪些项目。核心通胀、住房和服务价格的表现，比能源带来的短期波动更能影响美联储判断。

若数据偏冷，美债收益率和美元可能承压，黄金及高估值成长股有望获得喘息；若数据偏热，短端美债收益率和美元大概率走强，黄金、科技股及其他利率敏感资产将重新承受压力。

今晚的CPI不会替9月会议写下最终答案，却足以改变市场接下来一个月的交易方向。加息概率已经停在五五开的位置，美联储究竟还能等多久，就看这几个小数点。