光模块行情早已分化，上游四大紧缺环节才是真正主线近期光模块板块走势割裂，不少整机标的冲高后陷入震荡，很多股民感慨光通信风口已然落幕。可仔细观察盘面就能发现，光芯片、磷化铟衬底等上游材料环节走势坚挺。一边是散户扎堆买卖终端光模块，一边是机构悄悄布局上游紧缺原材料，截然不同的操作思路，造就了如今赛道两极分化的局面。本轮光通信行情的核心驱动力，早已从单纯的光模块出货，转向上游核心物料的产能紧缺。随着1.6T、3.2T新一代高速光模块逐步落地，高速光芯片、磷化铟衬底、铌酸锂晶体、无源连接器四大核心部件，全都遭遇产能垄断的难题。海外厂商手握七成以上高端光芯片产能，磷化铟衬底更是被少数企业牢牢把控，原材料供不应求，头部算力企业提前锁货备货，直接放大了上游环节的供需缺口，这也是上游细分能够走出独立行情的根本逻辑。整条光通信产业链的价值重心正在向上游迁移。下游光模块厂商竞争充分，产能充足，利润容易被原材料成本挤压；上游四大紧缺环节技术壁垒极高，扩产周期漫长，短时间很难填补供需缺口，议价能力更强。高速光芯片负责发射光信号，磷化铟是高端光芯片不可或缺的基底，铌酸锂支撑新一代CPO调制器，无源器件决定高端光模块最终良品率，四个环节环环相扣。国内各家企业分梯队攻坚突破，部分企业产品已经完成大厂验证，慢慢切入全球供应链，国产替代的节奏清晰可循。复盘近两个月的市场变化，早期光模块行情属于全线普涨，不管上下游个股同步拉升。而当下资金布局思路变得理性，在下游光模块震荡消化获利盘时，资金持续流入供给紧张、壁垒更高的上游材料端。不少投资者还固守过去的交易习惯，执着交易光模块整机，忽略产业链最紧缺的上游环节，自然难以抓住本轮细分机会。