锐捷网络中报点评

事件：8月14日，锐捷网络发布26年中报，1H26收入88.3亿元，同比+33%；归母净利润6.9亿元，同比+54%，其中单二季度收入58.3亿元，同比+42%；归母净利润5.7亿元，同比+66%，此前报送的业绩预告中Q2利润在4.8-6.3亿区间，本次最终业绩落在中上区域，符合预期。我们认为公司Q2业绩高增主要系头部互联网公司资本开支高速增长，公司除了在互联网数据中心交换机上半年集采中取得较高份额外，二季度亦开始为Q3超节点开始备货switch tray，叠加公司直销模式下经营效率逐步改善（销售费用率、研发费用率均有1+pct下降）。

观点： 展望未来，我们继续看好互联网Capex高增下公司数据中心交换机增速得到保持，同时下半年才是国产超节点出货旺季，下半年公司switch tray收入有望环比高增。综合来看，公司26年数据中心交换机年收入有望突破到140-150亿元（同比接近翻倍），整体利润预计在16-20亿区间。我们看好，明年在国产芯片、超节点进一步放量基础上，互联网、大模型企业乃至政企需求或继续高速增长，公司在高端交换芯片的拿货上会继续保持领先优势，27年业绩有望持续高增，建议持续关注。同时关注：1、超节点通胀最顺逻辑：盛科通信；2、享受同一景气beta：紫光股份、星网锐捷；3、超节点整柜核心参与方：华勤技术、浪潮信息等。