中国工厂三班倒，港口集装箱堆成山，货卖遍全世界，年年顺差上万亿，可国家外汇储备就是不怎么涨，很多人纳闷，赚回来的美元到底去了哪里。

卢麒元教授最近捅破了这层窗户纸，他说，咱们赚的钱有一大笔根本没回家，而是趴在海外的账户上。他管这笔钱叫外挂外汇。

外管局的数据摆在那里，2025年，中国国际收支口径下的货物贸易顺差高达10606亿美元，经常账户顺差7350亿美元。

但与此同时，非储备性质金融账户逆差达到8201亿美元，外管局说得非常直接，经常账户顺差形成的资金流入，正在越来越多地转化为企业、银行等境内主体的对外投资。

翻译成大白话就是，货卖出去了，钱也赚到了，但这笔美元未必会跑到央行账上，企业可以拿着它在海外建厂，可以买海外公司的股权，可以买股票债券，银行可以增加境外存贷款，出口企业还可能形成贸易信贷。

真正值得看的，是国家公布的国际投资头寸表，2025年末，中国对外金融资产已经达到11.786万亿美元，这里面，储备资产只有3.7443万亿美元。

除此之外，还有3.5787万亿美元的直接投资资产、1.9875万亿美元的证券投资资产、2.4494万亿美元的其他投资资产。

其他投资里面，又包括6354亿美元境外货币和存款、9677亿美元贷款、6739亿美元贸易信贷。

看到这里，谜底揭开了一大半，不是中国这些年赚的钱不见了，而是中国持有海外财富的方式变了，以前外汇管理比较严格，出口企业拿到美元以后大量结汇，最终央行买进美元，国家外汇储备跟着往上涨。

2000年代顺差越大外储涨得越猛，后来结售汇越来越市场化，企业有了更大的自主权，挣来的美元可以结汇，也可以留下，可以用于进口，也可以拿去海外投资。

结果就是，国家的海外资产仍然在增加，但越来越多资产从央行资产负债表跑到了企业、银行和其他投资主体的资产负债表上。

2025年的数据特别典型，境内主体当年对外各类投资净增加8076亿美元，其中对外证券投资增加3606亿美元，对外存贷款等其他投资增加2908亿美元，股权性质直接投资增加1401亿美元。

2026年一季度，经常账户顺差12836亿元，资本和金融账户逆差13102亿元，一边赚钱，一边把钱投向海外，两边大体对冲。

我认为，真正的问题已经不是美元去哪儿了，而是这么庞大的海外资产，由谁持有，放在哪里，投向什么，安全不安全，最后能不能顺利调回来。

这才是卢麒元担忧的核心，他的观点是，在国际博弈越来越激烈的情况下，如果大量中国创造出来的外部财富长期停留在外国司法管辖范围内，一旦发生极端金融制裁、资产冻结或者跨境支付中断，就会出现安全风险。

他主张提高这部分资金的回流比例，甚至更多转化为能源、矿产、黄金等战略资产。

但我觉得，光喊回流还不够，资金为什么不愿意回来，这才是根子上的问题，很多人把资金外流归咎于监管不严，认为只要收紧离岸信托管理、完善跨境资金监测就能解决。

这话只说对了一半，真正的解法，是把国内变成一个让财富愿意留下来的地方，人民币资产本身得有足够的竞争力，持有者得觉得留在国内比放在境外更划算、更安全。

堵漏洞是对的，但如果只堵不疏，资金的外流冲动会换一种方式继续存在。

美国那边拿着中国输出的廉价资本，一边扩张债务，一边挥舞金融制裁大棒，俄罗斯3000亿美元外储被冻结的事还没过去几年，全世界都看得清清楚楚。

可那些把钱藏在境外的人，反而觉得美元资产更安全，你把财富放在一个随时可以对你动手的人那里，然后告诉我这叫安全，这个逻辑我真的想请他们认真解释一下。

2025年以来，美元全球储备占比跌到了近三十年新低，多国央行在疯狂增持黄金、减持美债，石油美元体系的松动已经不是预测，是正在发生的现实，人民币国际化的窗口比任何时候都要宽。

这个节点上，那批趴在境外不动的资金其实是一把双刃剑，用好了，是推动人民币国际化的潜在力量，放任不管，就是持续失血的漏洞。

工厂三班倒的工人，早出晚归的货车司机，在港口码头扛了一辈子集装箱的老师傅，他们用劳动换来的外汇，理应流回这片土地，变成更好的医院、更平坦的路、更完善的社保。

而不是静静躺在某个离岸账户里，帮别人的资本市场做贡献，这笔账，是时候算清楚了，一个国家赚了多少钱不是关键，关键是这些钱有没有真正为这个国家的人服务。

我想问一句，当那些藏在离岸账户里的钱随时可能被一把冻结的时候，那些把资产转移出去的人，真的觉得自己能独善其身吗。