有朋友让我点评一下今天发布的南京银行中报。我其实挺想把所谓的江宁杭作为基准和南京银行比较一下的，但是由于三家并没有全部发布中报。
所以今天先简单说几句南京银行，以提问和回答的方式带大家思考。等后面有空，中报全发完了，可以再完整比较一下南京和江宁杭。
什么被错误定价了？ 
市场可能因南京银行 ROE 偏低（12.05%，四家最低）与拨备消耗而给予最低 PB（0.76x）。但被低估的是其营收动能的持续性（连续多个季度两位数增长、中收修复）与净息差已现企稳拐点（1Q 测算 NIM 较 2025 年提振约 13bp），以及主要股东（法巴、江苏交控、紫金投资等）年内主动增持超 70 亿元所传递的信心信号。
当前价格反映了什么？ 约 0.76x PB 已隐含"低 ROE + 零售风险 + 拨备下行"的悲观预期，估值与江苏银行（0.79x）接近，显著低于宁波（0.94x）、杭州（0.87x）。
好的一面有哪些？
净息差逐季企稳甚至走阔、对公"开门红"延续、中收与财富管理（零售 AUM 1.07 万亿）持续兑现、不良率稳定在 0.8% 附近。
公司的不足在哪里？
零售不良率继续大幅上行、对公投放质量恶化、净息差再度快速下行、拨备覆盖率跌破 300% 触发市场担忧、ROE 进一步下台阶。
未来什么会改变股价？ 
ROE 趋势、拨备覆盖率走向、净息差拐点确认、以及相对同业的估值重定价。当前股息率 4.6% 提供下行保护；估值处于历史低位区间（年内最低 9.85 元、最高 11.81 元）。
如果让我给评级，我可能会给南京银行“增持”（低于“买入”，高于“持有” —— 估值便宜 + 高股息 + 增长验证，但需观察资产质量和拨备余粮。
仅从现在来看，买南京和买江宁杭也没有本质上太大区别，相对弱一些的银行资产给的估值也便宜一些，完全取决于你想用更贵的溢价买更好的银行，还是相对便宜的价格买当下经营弱一些的银行。
@聪颖渔儿