2025年封神，2026年渡劫——存储绞杀毛利、汽车换代真空、AI烧钱竞赛，三面受敌。半年报发布，仔细看，小米熬过去了。

Q2收入1,089亿，环比+9.9%，重回千亿；手机ASP升至1,351元，同比+25.9%创历史新高，毛利率8.5%守住底线；IoT收入313亿，环比大增26.7%；经调整净利润62亿，环比改善。

最狠的一组数字：手机出货同比主动收缩26.5%，收入只降7.5%——量的萎缩，被价的抬升接住了。这不是掉队，是“保价降量”的主动换挡：砍低端、控型号，再推189元换电池服务把老用户锁进生态。对手机厂商，出货量是命；对生态厂商，出货量是可以收缩的。

汽车这边，最危险的换代成了最平稳的过渡：Q2交付104,199辆（同比+28.2%），SU7累计交付破50万台，YU7保值率82.8%纯电第一。9月澎程正式开售，纯电+增程双线成型——对小米来说，卖一台车不只是一台车的钱，车是整个生态的乘数。

大模型是奇袭：MiMo-V2.5开源杀进全球第一梯队，OpenRouter单周10.5万亿Tokens调用量，收入已正式写进财报、环比大增近8倍。从纯投入到能“造血”，第一个现金流信号，已经亮了。

但市场还在用SOTP给小米估值：手机算手机的、汽车算汽车的、IoT单列，加总再打个折——唯独没把协同效应算进去。手机、汽车、芯片、OS、MiMo正在咬合成一张网，这正是资本市场最算不进去的部分。

而存储周期正在见顶：NAND价格疲软、长鑫史诗级扩产，最坏的时刻正在过去；澎程、新一代芯片、MiMo桌面端，下半年同时点火。

好戏，才刚开始。小米小米科技

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