在正常情况下，高风险对应高收益，低风险对应低收益。但分散投资是投资世界中唯一的“免费午餐”，它可以让我们不付出任何代价，在等额风险的情况下取得更高的收益，或在等额收益的情况下承受更低的风险。

既然这样，投资者是不是应该分散买股票？只有策略收益是正期望的，投资者才会享受“免费的午餐”，这是分散投资的前提。我们真正要做的，是找到很多只大概率能跑赢指数的个股，然后进行分散投资。分散投资不改变期望收益，亏损的策略再怎么分散也是亏损的。

集中投资可以提高收益，但也会提高风险；分散投资可以降低风险，却也会降低收益，这个道理是显而易见的。分散投资从概率上会让组合的收益尽量保持在中间位置：虽然不能给投资者带来最大的收益，但会避免最大的亏损，影响整体收益的重要因素是集中投资部分的收益。平衡集中和分散的关键就是集中投资的确定性原则，即一定是自己能力圈内具有高确定性的策略才可以进行适度集中。

而对于普通投资者，认定能力圈的边界本身就有一定的难度。因为风险是在投资的那一刻被动选择的，正如股票的波动率基本上高于债券，在你选择这一品种的时候就已经注定了，并不能靠自认为的能力去避免风险。投资者认为的能力圈内的高确定性并不一定符合集中投资的确定性原则，因此要扩展自己的能力圈、扩大自己的投资范围，不要局限于如股票这样单一的投资品类和固定的投资策略。

确定性就是概率。但你觉得确定的事情，别人也会同样觉得确定，这就会降低赔率。概率反映的是期望达成的可能性，赔率反映的是期望达成时的收益率。投资的最终收益=概率×赔率，这两者一般会相反，偶尔也会有统一的时候。

最理想的状态当然是高概率和高赔率，但这样的机会并不多见。所以出现这种机会的时候，投资者应如查理·芒格所说，好机会要集中投资。