美以联合干预换日停抛美债，本质是日获汇率支撑，美保美债根基

2026年4月底至5月初，日元汇率持续承压，一度跌破160日元兑1美元的关键心理关口。日本财务省确认，4月28日至5月27日期间，日本当局动用了约11.73万亿日元（约734亿美元） 买入日元以支撑汇率，规模为有记录以来最大。

如此庞大的干预资金从何而来？答案是抛售美债。日本财务省数据显示，截至5月底，日本持有的外国证券较4月底减少756亿美元。这一降幅与干预资金规模基本吻合。市场参与者估计，日本约70%的外汇储备投资于美国国债。日本财务省官员承认，汇率干预是外汇储备大幅下降的主要因素之一。

进入6月，减持仍在继续。美国财政部TIC报告显示，日本6月美债持仓环比减少约264亿美元，降至1.1167万亿美元，降幅居所有国家之首。减持以短期国库券为主——当月短期国库券持仓直接减少约230亿美元，长期票据和债券持仓变化不大。

综合来看，5月至6月日本累计减持美债及相关外国证券超过1000亿美元。

美国出手：15年来首次联合干预。7月31日，日元对美元汇率一度跌至近40年低位的164附近。当天，美国财政部罕见出手——指示纽约联储代表美国财政部入市干预，买入日元。

这场干预的实锤来自一张意外曝光的照片：美国财长贝森特在特朗普内阁会议上的记事本写着待办事项：买入日元，50-100亿。

随后，美日财政部同步证实了联合干预行动——这是两国15年来的首次联合干预。受此影响，日元汇率一度从164迅速拉回至155.2，创近三个月新高。

日本在7月底的两天干预中估计卖出约850亿美元；而美方投入规模相对有限，麦格理估计仅卖出约5亿美元的欧元/日元。

美国为何出手？护日元，更是护美债。美国出手的真实动机，并非单纯救日本。此前的5月至6月，日本大规模抛售美债的行为已触动了美国的核心利益。持续的抛债行为会推高美债收益率，加剧美国金融市场波动。在美国财政赤字持续扩大、国债发行量激增的背景下，特朗普政府绝不容忍日本的政策波动间接推高本已高企的美债收益率。

更深层的担忧在于：如果日本继续通过抛售美债来捍卫日元，可能大幅推高美国的借贷成本。美方担心的不仅仅是日本一家的减持，而是由此引发的跟风效应。6月数据显示，美国前八大海外债主中有六个在减持，海外投资者美债总持仓降至9.299万亿美元。

因此，美国选择主动介入——与其被动承受日本抛售美债的冲击，不如主动参与干预，既稳定日元汇率、又保住美债需求。正如分析人士所言，美方此次干预的实质是不允许日本抛售1.22万亿美元美债，护日元，更是护美债。

联合干预后，贝森特特别提及日本可利用美联储的FIMA回购便利工具获取美元流动性，从而避免直接抛售美债。先锋投资策略师直言：毋庸置疑，我们不会再看到日本大规模抛售美债的情形重演。

对美债市场而言，日本这一最大海外债主的减持趋势，叠加美债买家结构从官方机构转向更看重回报的私人投资者，已给美债市场带来压力。8月18日，30年期美债收益率升至近20年来最高水平。

对日元而言，结构性压力并未根本改变——日美之间逾250个基点的巨幅利差、日本政府债务占GDP比重超200%的财政困境，仍将持续压制日元。单边干预效果递减已是前车之鉴，联合干预能否扭转趋势，仍有待观察。

对美日关系而言，这场围绕汇率、利率与国债市场的博弈，暴露了两国经济政策间的深层裂痕。美国以联合干预换取日本停止抛售美债，本质上是一场各取所需的利益交换——日本获得汇率支撑，美国保住美债根基。