有人说，杭州银行的市盈率应当看齐贵州茅台，看齐汇丰银行，这样的估值比较可以说是天大的笑话了，具体存在哪些错误？（2）
杭州银行现在约 6 倍 PE，要到茅台的约 20 倍或汇丰的 15 倍，意味着股价要涨 2.5–3 倍。这中间的逻辑存在以下几个根本性错误：
错误五：忽略理论上的"合理 PE"。 Gordon模型里，合理 PE ≈ 派息率 /(要求回报率 r − 永续增速 g)。银行必须留存资本满足资本充足率（派息率低）、股权成本 r 高（金融系统性风险）、增速 g 受息差收窄与信贷放缓压制，算出来天然就是个位数；茅台派息+回购率 86%、防御性消费 r 低、有提价权 g 弹性大，算出来就该是 20 倍上下。两者肩并肩没有任何理论依据。
错误六：选择性锚定（cherry-picking）。 "看齐茅台、看齐汇丰"是叙事式估值，不是方法。而且这两个锚本身还互相打架（20x vs 15x，差 30%）。正确的相对估值应找同业可比群：宁波、南京、江苏、成都、上海等 A 股城商行，它们普遍在 4–7x PE、0.5–0.9x PB。杭州银行其实已是同业里 PB 偏高的（给了溢价），而非被低估。
错误七：忽视 A 股银行板块的整体低估值中枢。 全行业长期低于 1x PB、5–7x PE，反映的是市场对隐性不良、地产/LGFV 敞口、息差压缩、再融资稀释以及"账面价值高估真实经济价值"的系统性担忧。这是板块现象，不是杭州银行独有。
正确的做法：要论证杭州银行该不该涨，应该用 PB 横向对比同业城商行 + DDM（股利贴现）算内在价值，并单独压力测试其地产/城投敞口和息差趋势；而不是拿茅台和汇丰当标尺。茅台的 PE 和汇丰的 PE，都解释不了一家中国城商行该值多少倍。