【大摩有点保守～】⼤摩：⻩⾦快速反弹，2027年有望突破5000美元/盎司

1. ⻩⾦价格已提前达到摩根⼠丹利第四季度预测⽬标，未来看涨⾄5000美元/盎司以上。⻩⾦价格已达到摩根⼠丹利此前预测的4,450美元/盎司的⽬标，且速度快于预期。尽管存在波动⻛险，但基于宏观背景改善、央⾏购⾦及财政担忧等因素，分析师认为⻩⾦在2027年有路径突破5,000美元/盎司，甚⾄可能更早实现。

2. 宏观环境改善推动ETF需求回升，央⾏趁低价增持储备。随着美联储加息隐含概率降低及美元⾛弱，ETF⻩⾦购买量在7⽉和8⽉增加了70吨，扭转了5⽉和6⽉93吨的流出局⾯。同时，中国和波兰等央⾏利⽤价格回落机会增加⻩⾦储备，其中中国今年迄今已增持60吨，波兰增持82吨⾄632吨，接近其700吨的⽬标。

3. ⻩⾦与⻓期实际收益率脱钩，反映对法币贬值和政府债务的担忧。⻩⾦价格近期与10年期实际收益率出现脱钩现象，即在⻓期收益率持平或上升时⾦价依然上涨。这反映出市场不仅关注收益率⽔平，更定价了背后的财政担忧、法币贬值⻛险以及政府巨额⾚字问题。收益率曲线陡峭化和财政部⻓期债券回购计划也为⾦价提供了⽀撑