泡泡玛特IP格局大变上半年海外营收下滑了，王宁该想想如何把全球化的生意做的更持久了，比较好奇段永平慌不慌？

上半年海外收入约49.7亿元，占比不足三成，较上年同期约四成的水平明显回落。

分区域看：亚太收入25.8亿元，同比下降9.7%；美洲收入18.9亿元，同比下降16.5%。下滑主要集中在线上：亚太线上收入同比大降39.8%，其中Shopee渠道下滑62.1%；美洲线上收入下降45.6%，自研APP及官网渠道下滑44.6%。

公司将原因归结为外部流量红利消退、核心IP热度回归常态。

LABUBU曾经"免费"获得的社媒自然流量正在退潮，海外获客成本水涨船高。

一个依赖爆款驱动的潮玩公司，当爆款光环褪去，海外市场的脆弱性便暴露无遗。

对创始人王宁而言，此刻是一个真正的战略十字路口。

2026年被他定义为"海外业务调整年"。3月，泡泡玛特对海外管理架构进行重大调整：联席COO文德一不再负责海外业务，转任首席增长官；海外运营由司德统一接管。总部收回海外IP和艺术家挖掘权限，推动全球会员体系统一建设。管理层明确表态：不再单纯追求开店数量，转向"品牌矩阵+渠道深耕"。

但转型从来不是免费的。一边要消化前期高速扩张的沉没成本，门店、人员、供应链；一边要在LABUBU降温的真空期里，靠精细化运营维持海外基本盘。

而资本市场的耐心是有限的。“上半年泡泡玛特股份回购耗资 17.4 亿港元，同时兑付 2025 年末年度股息 31.5 亿元，带动融资活动现金净流出 53.8 亿元，期末现金及现金等价物由期初 137.8 亿元回落至 124.4 亿元董事会决定不派中期股息，这本身就是一个信号。