转：

贝森特压制长债的新举措被市场消化，10年期、30年期美债又回到之前了，美国财政部的长债回购改变不了根本趋势。

美国长债收益率的此轮飙升有很多原因。

最主要的是3个：一是美国Ai企业融资大幅压缩了美国政府国债的需求，市场上的钱越来越多地购买了Google等Ai大公司的发债，不愿意去买美政府的债券，因为这些科技企业的债券收益比国债高，且信用可能比国债还要好。

二是美国与伊朗的战争僵持，美国原油库存降至1982年来最低点，海峡封锁持续压缩供给，乌克兰对俄罗斯石油炼厂的轰炸使得柴油、汽油价格暴涨，通胀预期的越来越强了。

当下市场原油被操纵压制早已失真，可是原油并不是终端产品，柴油和汽油才是，柴油裂解价差已经到了100美金了，无论你怎么压低原油价格，消费者付出的油价始终是高的。这意味着美国接下来几个月的物价会更高，长债必须以更高的收益率来弥补通胀压力。

三是主权国家如中国、日本、韩国等对美债持续抛售，各国应对石油进口价格飙升和汇率贬值，抛售美债力度增大。美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等金融制裁使得美债信用不断被削弱，也要求更高收益率补偿。

黄金这一轮上涨的主要驱动是美元信用+通胀风险，然而之前通胀风险是压制黄金价格的，原因是通胀高了就会加息，可这次市场发现美国的经济尤其是AI领域的融资要求很难承受联储大幅加息，沃什上任后也没有兑现之前的承诺。

顶着石油价格反弹，美债收益率回前高，美股并未创新高，这三重背景下，黄金站上200日均线水平，是一次较高质量的上涨。

如果石油价格持续上涨超过100美金，10年期美债继续维持在4.7%以上，甚至在美股回调的情况下，黄金若能站稳4500美金，那就可以证明是更高质量的上涨，几乎可以确定反转格局形成。

个人看法是，市场严重低估了油价上涨的可能性，以及对市场的可能冲击，黄金的上涨局面也需要油价洗礼，但长期趋势是毋庸置疑的。