CPO两细分增量：MPO和FAU：

FCC对天孚（FAU龙头）等无源器件厂商：大概率不产生直接影响。FCC主要针对整机、路由器等，内部零件通常只需报备。未来若加强管控，范围可能仅限于涉及数据处理的软件（如DSP、MCU、存储芯片），激光器芯片、PCB等无源器件风险较小。

MPO：产品科普与竞争格局

MPO是什么？：多芯光纤连接器，核心部件包括MT插芯和光纤。常见芯数有12芯、24芯，高规格可达48芯、144芯等。

全球竞争格局：

MT插芯市场：呈双寡头垄断格局。

住友（日本企业）：市场份额接近50%。

US Conec（康宁与藤仓合资）：市场份额接近30%-40%。

MPO头子：核心供应商也主要为住友和US Conec。

行业特点：竞争格局难以简单划分，各公司通常跟随下游客户及订单发展，因此需要紧密跟踪各公司的客户结构和订单情况。

2.MPO产品的持续升级路径（量价齐升的核心逻辑）

MPO产品在AI时代持续升级，驱动单产品价值量不断提升：

形态升级：从传统MPO/MPC → MXC（US Conec专利）和SN-MT（住友专利）→ MPC金属PIC连接器（CPO侧新专利）。

密度升级：从12芯向24芯、48芯、64芯等更高密度升级，实现连接器体积更小、芯数更多。

价值量提升：芯数越多、密度越高、体积越小，单产品价值量持续提升。

3. MPO价值量拆解（以典型115.2T CPO交换机为例）

以Tomahawk 800芯片的CPO交换机为例，展示了MPO的巨大价值弹性：

MPO数量：单台交换机约需 180个 MPO连接器（前面板144个800G端口 + 内部及外置光源链路几十至上百个保偏MPO）。

价值量（单台交换机）：

普通单模MPO：约 5万元

保偏MPO：约 2万元

合计MPO价值量：约7万元

其他无源器件价值（单台）：FAU约2.5万元，ELS（CW激光器）约4.5万元，隔离器约5万元，棱镜约2.5万元，透微透镜约2.5万元，保偏光纤+单模光纤约1万多元。

对比传统光模块：传统光模块每个模块配一个MPO头子，价格仅几十到上百元，市场空间为几十亿到上百亿元，与CPO/NPO时代的千亿级空间形成鲜明对比。

4. 近期产业边际变化（景气度验证）

核心事件：长芯博创（长飞系）于2026年8月5日公告，大幅上调2026年与关联方（长飞光纤等）的日常关联交易额度。

具体数据：

采购原材料/接受劳务额度：由4.1亿元调整为 17.3亿元。

销售商品额度：由6400万元调整为 62.64亿元（原文数据可能有误，以公告为准）。

调整后总金额不超过20亿元？原文数据有矛盾，但大幅上调是明确的。

信号意义：关联交易额度大幅上调，印证了整个光纤器件需求持续上行，产业景气度非常高，是业务长期发展的有力助推。

MPO领军企业

杰普特

同时通过住友和US Conec认证（业内少有），认证壁垒高；客户以海外大客户为主（Lumentum、Coherent等），成长确定性强、弹性大。

天孚通信

光器件平台型公司，MPO布局较久，客户基础良好。

仕嘉光子

通过住友认证，为“住友三兄弟”之一。

住友链

杰普特、仕嘉光子、致尚科技

至尚科技核心逻辑是绑定住友，为住友做MPO连接器。

谷歌链

长芯博创（长飞系）、汇聚科技、太辰光

谷歌链核心标的。

藤仓链

衡东光

光纤光缆延伸

亨通光电、中天科技、远东股份

可向MPO及保偏光纤延伸。

保偏光纤

长盈通、烽火通信

保偏光纤核心受益标的。

其他受益标的

光库科技、致尚科技、永鼎股份

光库科技通过收购安捷讯，主要做国内光MPO为主。

2Q26: 营收不及预期，反映订单到收入的确认延迟

核心观点：尽管公司第二季度业绩（营收和毛利率）未达预期，但分析师认为这主要是由于先进逻辑晶圆厂设备订单的收入确认延迟所致，而非基本面恶化。公司订单前景依然强劲，预计下半年将有积极催化剂（如华为新芯片发布）。报告建议投资者利用下跌机会（Buy the dip），并重申“跑赢大市”评级。

投资论点与展望 (Investment Thesis & Outlook)

1. 核心看多逻辑：

订单前景依然强劲：尽管近期半导体设备板块情绪偏弱（投资者获利了结，等待下半年订单指引），但报告认为中国市场对逻辑晶圆厂设备（WFE）的需求被严重低估。

即将到来的积极催化剂：

HW的 "LogicFolding" 芯片 Kirin 2026：将应用于Mate 90系列手机，预计在未来几个月内发布。

HW的 Atlas 950 superPoD：这是中国唯一在性能上可与NVL72相媲美的大型AI计算解决方案。

业绩不及预期原因分析：

营收不及预期：主要原因是先进逻辑晶圆厂设备订单到收入的确认周期变长。

通常，公司从接到订单到确认收入需要约一年的时间。

但在2025年第二季度，公司接获的大部分订单来自先进逻辑领域，这类订单的交付周期（Lead Time）更长，达到5-6个季度（主要是高端沉积设备）。

因此，这部分订单的收入确认被推迟到了2026年下半年。

公司维持全年营收指引不变（约500亿人民币，与去年订单水平一致），所以分析师认为这只是一个季度性波动。

毛利率不及预期：主要原因是产品组合变化。由于高毛利的先进逻辑设备收入确认延迟，导致当季确认收入的产品中，低毛利产品占比更高，从而拉低了整体毛利率。公司预计全年毛利率将维持在40%左右。