现在全球债抛售愈演愈烈，很多旧的市场逻辑正在被推翻。
30年期美债收益率冲到5.42%，创下2004年以来新高；日本国债收益率也摸到1996年的高位。
放眼亚洲，外国投资者减持亚洲债券，为五个月来首次。
放眼全球，各国政府债券的平均收益率接近4%，是2007年之后的最高水平。
可以说，这是跌去了一个时代。过去十几年的低收益环境已经结束，所有股票、大宗商品、汇率，全都要重新算账、重新定价。
更值得警惕的是当下的跨市场组合，美元指数突破101之后继续走强，美债收益率暴涨，国际油价也同步大涨。三者同时破位上行，本身就是信号。
现在市场压力，只剩下美股暂时还没有出现惨烈的大跌，所以从体感上来说，还不算特别差。
这里有一个很关键的细节，前几天油价明明在下跌，美债收益率并不算完全回落。

这就说明，这一次债市抛售，不能简单拿油价来解释，油价只是其中一个因素，不是全部根源。
那到底是什么，把债市的盘子彻底搅翻？

根源在于美联储对通胀的理解发生了根本性转变。
芝加哥联储主席古尔斯比、纽约联储主席约翰·威廉姆斯的讲话，就是这周的关键转折点。

这两原本是市场公认的偏鸽派，现在他们都公开抛出新判断：美国的通胀，已经不单单是关税、能源这类外部供给冲击造成的。国内需求太旺盛，也在推着物价上涨。
他们说得很直白，如果问题出在需求过热，没有任何模糊空间，甚至要更快、更早地加息。
连老牌鸽派都开始讨论需求过热，这件事的分量很重。
过去美联储的思路是，战争、地缘冲突带来的涨价，属于供给问题，这种通胀可以忍，不用强行加息打压。
但现在他们的看法变了，战争只是把本来就已经过热的美国经济，进一步推得更热。
如果通胀根源是需求过热，那美联储就必须出手压制总需求，不能再选择容忍。
这就是为什么最近一众美联储官员，纷纷把“继续加息是合理的”挂在嘴边。
现在所有的逻辑链条已经串起来：
美联储对通胀定性改变→官员集体转鹰，加息预期抬升→美债遭到抛售，收益率飙升→美元走强；同时中东和谈落空，油价持续走高，又反过来加重通胀担忧，进一步强化高利率的预期。
目前市场在等下一张关键牌：下周的非农就业数据。
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