美伊局势一缓和，油价单日跌超2%，黄金反而反弹逼近4200美元。这轮反向行情不是避险逻辑在起作用，而是定价锚彻底切换到了利率端。

前期市场担心霍尔木兹海峡断供，油价里囤积了大量战争溢价。现在谈判重启，原油出口恢复近八成，溢价快速消退，通胀预期跟着降温。美联储继续激进加息的紧迫性下降，美债实际利率回落，持有零息黄金的机会成本降低，价格自然得到修复。

简单说，过去是“打仗→买黄金”，现在是“油价跌→通胀降→利率松→黄金涨”。只要美债利率这个支点还在动，大类资产的跷跷板就不会停。眼下海峡通航量只恢复到战前六成，谈判随时可能生变，盘面还会反复拉锯。