美元明明被高估了，为什么还越来越强？美国通胀高、债务高、贸易逆差高，按说美元应该贬值才对。结果美元指数一路走强，其他货币纷纷贬值。这主要还是美元全球的体系基础仍然还在。全球能源贸易用美元结算。中东产油国卖石油收美元，再把美元拿去买美国国债、投美国资产。石油美元循环给美元提供了源源不断的需求。油价越高，产油国赚的美元越多，回流美国的钱就越多。新兴市场国家靠出口赚美元，再用赚来的美元买美债、存外汇储备，也就是说全球的制造业靠美元流通。中国、东南亚这些出口大国，手里攒着大量美元资产。这些国家越出口，对美元的需求就越大，美元的地位就越稳固。全球金融市场的定价和结算也大多用美元。各国企业到海外融资借的是美元，国际贸易结算用的是美元，大宗商品定价用的是美元。只要全球金融体系还在运转，就离不开美元。这几个基础链路环环相扣，形成了一个自我强化的美元循环。全世界都在赚美元、存美元、用美元，等于都在给美元充值。所以美元被高估不假，但高估不代表马上会跌。只要这些体系还在，美元就有支撑。什么时候这个循环会破。当石油贸易大规模去美元化、当主要出口国不再攒美元储备、当全球金融体系出现新的结算货币。这些都在发生，但都需要时间。美元的衰落是长期趋势，短期的强势恰恰是衰落前的回光返照。美元越被高估，越需要全世界帮它充值。充值的成本越来越高，能撑多久，谁也说不准。