五粮液9月回购又“拉胯”，持有者慌了吗？

昨晚，五粮液公布了9月份回购进度。结果不出意外，又被不少股东吐槽“拉胯”。

先看数据：公司通过集中竞价交易方式回购了142.03万股，占公司总股本的0.0366%。成交价格区间非常集中，最高70.48元/股，最低70.28元/股，支付总金额约1.00亿元（不含交易费用）。

目前累计回购1612.78万股，支付总金额约12.01亿元。对比此前披露的80亿—100亿元回购方案，这个节奏确实偏慢。也难怪持有者心里犯嘀咕：小五，你到底急不急？

作为一个在90元附近开始建仓的五粮液持有者，我目前持仓还是亏损的。相信很多人跟我一样，在五粮液从200多元砸到60多元的区间里，每一次抄底，最后都可能变成被深套。

所以这个时间聊小五，确实不讨喜。

但慌归慌，账还是要算。虽然白酒目前是人见人打，但是作为传统的老行业，还是会有许多投资者持有白酒。茅五泸汾，聚集了大量粉丝。酱香、浓香、清香，可以说是萝卜青菜各有所爱。

我们仔细想想，白酒真是一门好生意。毛利率80.29%、净利率31.66%，卖100元的东西，成本约20元。这样的赚钱能力，放到A股里也不多见。当然，市场担心的也不是没有道理：库存、动销、价格倒挂、消费疲软，这些都是压在白酒身上的石头。

可如果只看静态估值，中报净利80亿，全年预计160亿。按20倍PE算，对应3200亿市值；目前市值约2700亿，差不多打了个8折。即便未来利润增长不如预期，当前估值也已经不像高位时那么夸张。

再算股息账。即便未来利润增长不及预期，7.8%的股息率未必能长期撑住，但在分红力度维持的前提下，5%左右的股息率仍可期待。对于攒股收息的人来说，这个收益率已经比很多资产有吸引力。

所以，关键还是看接下来的业绩。如果三季度财报稳住了，那么这波白酒的周期或许就接近尾声了；如果继续恶化，磨底时间可能还会拉长。但在这个位置，这个时候退出，未必理智。

我不是劝谁买，也不是给谁打气。只是作为一个被套住的持有者，把自己的账摆出来。市场最悲观的时候，往往也是分歧最大的时候。小五的回购慢，确实让人着急；但白酒的生意模式，还没有到彻底被否定的地步。

本文仅代表个人观点，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。