半年亏 807 亿美元，未来 10 年还要再花 7500 亿美元买算力。
今天最值得看的一份文件，不是哪家上市公司的财报，是一家还没上市的公司 ——Anthropic，做 Claude 的那家。招股书草案曝光：2026 年上半年净亏损 807 亿美元，未来 7 到 10 年算力账单最高逼近 7500 亿美元。市场传闻它目标IPO估值最高看至2万亿美元，计划募资约1000亿美元，如果落地，有望成为史上最大IPO。

但 807 亿这个数字，得拆着看。

里面 720 亿是纸面亏损 —— 可转换票据公允价值变动，会计口径，不是真金白银烧掉的。扣掉这笔，真实经营亏损不到 100 亿。

真正的钱，花在算力上。

招股书草案显示，Anthropic 未来 7 到 10 年已经敲定、不可取消为主的算力采购协议约 4500 亿美元：谷歌1100多亿、亚马逊1100多亿、微软300多亿；另外还有最高1500亿美元算力订单尚在磋商。全部谈成，总额上限可达7500亿美元。

半年营收 163 亿，上年同期才 11 亿，接近15倍的增速 —— 但营收再快，也盖不住这些锁死的长期合同。

为什么明知亏还要买？因为不买就出局。AI 这轮军备竞赛没有退路：没有算力就没有下一代模型，没有模型就留不住客户。现在的亏损，买的是未来的入场券。而且合同锁死 7 到 10 年，不管模型后面赚不赚钱，这笔钱大多都得付。

这个账，对产业链是个比较清晰的信号：AI公司的账面亏损，对应的就是算力产业链的收入。这些合同的钱，最终会传导到存储、光模块、电力、数据中心，变成上游厂商的订单 ——7500 亿美元，相当于全球一年半的 AI 基建投入，全押在几家 AI 公司身上。

问题是：已经锁死的4500亿刚性支出，押注的是7–10年后AI商业模式能跑通、赚回投入。万一跑不通，谁来扛这个成本？评论区聊聊。

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