泰国传来消息！

2026年10月23日，根据财联社和上海证券报等多家媒体报道，国泰海通证券计划动用自有资金不超过6.7亿元，认购富国、摩根、易方达、华安、南方等基金公司旗下的首批主动ETF，当天已认购2.59亿元，后续将在各产品首发募集期间完成，并承诺长期持有。

6.7个亿，真金白银，当天就砸进去2.59亿。这不是哪个游资在龙虎榜上兴风作浪，这是一家头部券商拿自己的家底往市场里推。你品品这个动作的分量。

券商自营盘向来精得跟猴似的，平时买个债都要算半天久期，这回倒好，主动ETF第一天开卖，钱就直接拍桌上了。说句不好听的，这哪是“配置”，这是举着喇叭喊话。

可我得泼盆冷水。你翻翻那18只产品的策略说明书，九只是均衡策略，四只价值，三只红利。什么叫均衡？翻译成人话就是“什么都买点，适度分散”。首批主动ETF背着的包袱太重了，监管盯着，渠道看着，第一炮不能哑。

所以基金经理们拿到钱之后的第一反应，大概率不是去找什么黑马股，而是先把仓位铺稳了，把净值曲线画得别太难看。超额收益？那是第二步的事。

摩根那边倒是挺有意思。人家股东直接掏了7500万美金，折合五亿人民币，砸自己家的产品。易方达和富国也没闲着，各自发布公告拿出两亿自购。国泰海通这6.7亿往里一掺和，首日就有三只产品直接触发募集上限提前关门。

数字摆在这儿，热闹是真热闹。可你细想，这钱从左口袋到右口袋，基金公司拿固有资金买自己的ETF，券商拿自营买合作方的ETF，转了一圈，到底有多少是真正的场外增量？

我认识一个在券商营业部干了七八年的朋友，昨天发了条朋友圈，配图是加班到凌晨的工位，文案就一行字：“主动ETF，卖的不是产品，是信仰。”底下评论区炸了锅，有客户问“这玩意儿跟普通基金有啥区别”，他回了一句“能当天买卖，亏得快点”。话糙，理不糙。

主动ETF最大的卖点是把主动管理装进了ETF的壳里，盘中能交易，持仓每天透明。可透明是把双刃剑，基金经理今天买了什么，明天全市场都看得见。以前场外基金还能靠“调仓不披露”打点时间差，现在这套玩法直接给你焊死了。

换个角度想，国泰海通敢喊出“长期持有”这四个字，本身就是一种态度。券商自营的钱不是大风刮来的，考核压力摆在那儿，敢锁仓，说明他们赌的不是下一个季度的报表，是两三年后A股定价逻辑的切换。

被动ETF把贝塔卷到了极致，费率打到地板价，宽基赛道挤得头破血流。主动ETF要是能跑出稳定的阿尔法，哪怕一年就超基准三五个点，在二十亿的盘子里就是几千万的真金白银。这账，算得过来。

可问题是，第一批吃螃蟹的人，往往也是第一批被钳子夹的人。十八只产品同台竞技，策略同质化肉眼可见，九只均衡策略挤在一条赛道上，建仓期一过，谁在裸泳一目了然。

国泰海通这6.7亿分散在五家基金公司的产品里，与其说是精准押注，不如说是买了一张“行业创新险”。赌的是主动ETF这个品类能活下来，能长大，至于哪一只跑出来，反而不是最要紧的。

据市场统计，首批主动ETF首日整体募集规模接近150亿元，券商渠道贡献了大头。国泰海通和中信证券两家遥遥领先，这画面太熟悉了。

每次有创新产品落地，渠道的狂欢永远比业绩兑现来得早。营销话术里全是“稀缺”“首批”“战略配置”，可真正该被反复念叨的那句话，反而没人提：主动ETF的阿尔法，是需要时间熬出来的。三个月后净值说话的时候，今天这些热血沸腾的认购数字，能剩下几分底气？

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