中银国际：超跌特征明确，把握人形机器人和端侧AI

10月以来这轮调整的核心矛盾在海外而非国内基本面，AI板块同步经受业绩兑现与资本开支预期双重验证，是本轮全球权益下行及A股跟跌的两大核心驱动。短期超跌特征明确，但反弹一方面依赖政策在稳增长、稳市场、稳预期上保持连续性，另一方面需等待三季报、三季度公募持仓、美联储议息、美国中期选举与APEC等验证窗口，信号明朗前市场大概率以震荡修复方式消化超跌。

具体赛道上，机器人行情始于低位，板块成交占全A比重已回到年内高点，OpenAI入局与特斯拉时间表发布注入板块新动能，但年底至明年上半年为催化真空，行情预计仍会反复。端侧AI确定性更高，四季度为北美大厂新品密集发布窗口，若消费级存储价格涨幅收敛，明年二季度至三季度将现真正业绩拐点，存储价格是最大风险变量。总体而言，人形机器人弹性优于端侧但需择时，端侧业绩渐明但需紧盯存储。