花旗出了份报告，说中国互联网公司这波下跌已经接近“投降式抛售”的水平了，但基本面其实还是有韧性的。看看这些互联网大厂，清一色连续下挫：腾讯跌44%，阿里巴巴跌47%，美团跌32%，小米跌58%，百度跌52%。跌的原因主要被归结为宏观逆风、资金流再配置、AI资本开支大幅上调，还有对AI变现周期的担忧。可同样的问题放在全球互联网同业身上，人家今年至今的表现好得多——中国互联网板块跌23%，日本互联网板块涨16.8%，美国跌9.6%，印度跌5%。中国互联网股价大跌，板块估值已经处在5年低位，部分公司市盈率到了历史低点，但基本面并没有同步恶化。把资本开支大幅上调对盈利的影响充分考虑进去，压力测试显示业绩下修风险已经被过度反应了。花旗把资本开支上调80%—130%，对应盈利预测下调2%—14%，在额外10%—30%盈利下修的情况下，隐含市盈率是：腾讯13.4/15.1/17.3倍，阿里巴巴14.4/16.3/18.6倍。花旗认为即使资本开支大幅增加，这些互联网大厂仍然有资金吸引力。但问题是股价就是在大跌，这反映出美元霸权和中资机构话语权不够，没有中国资产的定价权，中国资产往往估值偏低。中资机构应该站起来，用实际行动拿回资产定价权，不能总是软膝盖，听风就是雨，别人打喷嚏我们就感冒，人家一喊空我们就慌神。