Meta：350亿美元股权融资+600亿美元融资计划落地

【事件】
10月26日，Meta宣布启动约350亿美元股权融资，包括两类发行。①约125亿美元强制可转换优先股，以2.5亿份存托股份形式发行，2029年8月前后自动转为普通股。②225亿美元A类普通股，采用远期售股安排：公司发行时不收款，2027年11月19日前分次交割收款；英伟达、AMD、博通有意认购至多50亿美元。此外，公司计划在C类无投票权股上市后启动约600亿美元ATM，预计不早于2027年一季度。

【影响分析】
1）稀释后移：优先股转换前不增加普通股股数，远期售股交割时才发行新股，ATM以C类股分批出售且不稀释投票权。2）产业链绑定加深：英伟达、AMD、博通作为算力核心供应商参与认购，双方关系从采购延伸到资本层面。3）预期落地：三季度业绩时公司已宣布设立C类股，财报后两个交易日股价累计下跌约8%；本次方案明确了初步融资规模与节奏，不确定性有所消除。

【关注点】
我们认为本次融资此前已有一定预期，后续需关注三点：1）循环融资质疑。芯片厂商入股Meta，Meta再采购其算力，资金闭环可能引发市场对需求真实性的讨论。2）股权供给压力。叠加ATM后股权融资合计约950亿美元，2027年起持续释放。3）Muse与企业级平台等AI的变现进度，是验证AI投入回报的关键。