人形机器人标的：力星股份（300421）

一、公司概况

国内精密轴承滚动体龙头、制造业单项冠军，轴承钢球营收国内多年第一，也是少数进入 SKF、GKN、捷太格特、NTN 等国际八大轴承巨头供应链的内资滚动体厂商 。

- 主营：高精度轴承钢球、轴承滚子、氮化硅陶瓷球，精度最高可达 G3；产品覆盖新能源汽车、风电、工业母机、医疗、人形机器人、轨道交通、航空航天等
- 产能重点项目：金燕精密二期，投产后年产 300 亿粒微小型静音钢球，主打机器人灵巧手、微型丝杠、精密医疗设备；宁波二期高端精密产线逐步投产，面向人形机器人、新能源车高速轴承需求；陶瓷球（氮化硅）是第二增长曲线，解决高速电机电腐蚀痛点，目前处在客户测试导入阶段
- 布局延伸：参股新奇机器人、设立集优力星，切入机器人关节模组；海外设厂，外销占比约三成，面向全球轴承客户

二、财务简览

- 2025 全年：营收 11.09 亿元（+6.17%），归母净利润 6921.67 万元（+25.32%）；滚子业务增速亮眼（+18.72%），是当年主要增量；钢球销量 +7.22%、滚子销量 +8.73%，量增明确
- 2026 中报：营收 5.49 亿（小幅增长），归母净利润同比下滑约 43.52%；核心拖累是汇兑损失（海外收入多），同时原材料、成本抬升，毛利率承压，滚子业务增速转弱
- 2026 前三季度：营收 8.25 亿，归母净利润 1918.84 万，利润阶段性承压；应收账款规模偏高，回款、现金流是持续跟踪点；资产负债率整体可控，但海外业务带来汇率敞口很大

一句话财务特征：主业体量稳、销量持续抬升，但利润弹性弱，盈利很容易被汇率、钢材价格侵蚀；增长更多依靠产品结构升级（高端钢球、陶瓷球、机器人微型球），而不是简单规模扩张。

三、核心看多逻辑

1. 卡位人形机器人微型传动赛道
G3/G5 超高精密微小球，适配灵巧手、微型滚珠丝杠、关节轴承；宁波二期、金燕二期产能就是瞄准这块。人形机器人如果进入量产周期，微型滚动体是上游刚需零部件，公司已经提前布局产能与客户样品测试，属于机器人上游“隐形零部件”标的，估值弹性来自这条新曲线，而不是传统轴承存量。
2. 陶瓷球长期想象空间
新能源车高速驱动电机、工业母机、航空轴承都需要氮化硅陶瓷球，绝缘、耐高温、适合高转速；一旦进入头部车企/轴承厂商批量供货，会带来显著的毛利率抬升（陶瓷球远高于普通钢球），但目前仍处在验证周期，兑现偏中长期。
3. 客户壁垒强、国产替代受益
滚动体属于轴承里小而关键的零部件，认证周期极长，一旦进入头部轴承厂商供应链，粘性很高；高端轴承国产化、工业母机、风电、高端装备升级持续带来替换需求。
4. 海外渠道成熟
直接配套国际轴承巨头，海外工厂布局用来规避贸易摩擦；如果后续汇兑压力回落，海外业务的利润弹性会修复。