我在A股摸爬滚打整整20年，见过无数散户白天盯分时、晚上复盘K线，技术指标背得滚瓜烂熟，财报研报看得比自家账本都细，一年到头忙得脚不沾地，最后账户一算，还是亏的。

很多人把原因归为自己技术差、心态不稳、踩错了节奏。今天我把话撂在这：绝大多数普通股民亏钱，真不全是你个人的问题。这个市场运行了三十多年，有三个底层的制度设计问题，一直在修修补补，但始终没改到根子上。其中第一个最核心、对散户最不公平的，就是原始股无节制地拿到二级市场来交易减持。

第一个必须改：原始股不能直接拿到二级市场无节制套现

先给大家上组硬数据，你就知道这个抽血效应有多夸张：

Wind数据显示，A股限售股解禁规模在2021年达到历史顶峰，全年解禁市值高达5.72万亿元；就算是政策收紧后的2024年，全年解禁市值也有2.62万亿元；2025年又回升到3.14万亿元左右。单月峰值更夸张，2021年6月一个月就解禁了9175.09亿元，相当于当时两三天的全市场成交量。

可能很多人没概念：不就是限售股解禁吗？公司上市了，股份流通不是天经地义？

问题根本不在“流通”，在“成本不对等”。

什么叫原始股？公司上市前，创始人、早期投资人手里的股份，成本可能是1块钱一股，甚至几毛钱一股，有的经过多年分红送股之后，成本早就成负数了。而二级市场的普通投资者呢？是用十几块、几十块、甚至上百块的价格去接盘。

两者的成本差了几倍、几十倍，甚至上百倍。限售期一到，原始股东哪怕股价跌一半，人家还是赚几倍，随便卖都是暴利。

我2006年入市的时候，正好赶上股权分置改革，当时市场都说“大小非解禁是历史遗留问题，阵痛一下就过去了”。结果二十年过去了，IPO年年发，限售股年年有，阵痛直接变成了常态。

每一波行情涨起来一点，马上就有解禁盘砸下来；每一次市场刚有点起色，马上就有股东减持套现。相当于二级市场的投资者辛辛苦苦抬起来的股价，最后都成了一级市场股东的提款机。

更有意思的是，很多原始股东减持的理由五花八门：“个人资金需求”“改善生活”“偿还债务”。说白了就是，公司上市了，身价涨了，赶紧卖股票兑现，至于公司以后怎么样、股价跌不跌，人家根本不在乎。

这公平吗？二级市场的投资者担着真金白银的风险，给公司融资，支持企业发展，结果公司上市了，最赚钱的是早期的原始股东，他们赚走了大部分利润，把波动和风险全留给了二级市场的散户。

所以我说，原始股不是不能流通，但绝对不能像现在这样，期限一到就随便卖，毫无约束。

要么就和公司业绩深度绑定，连续三年盈利增长、分红达标，才能逐年减持；要么就拉长锁定期，持股满十年八年才能逐步解禁；要么就征收高额的差异化资本利得税，赚得越多交得越多，不能让人家轻轻松松套现走人，把烂摊子留给市场。

这个问题不改，A股就永远摆脱不了“抽血机”的印象，永远有源源不断的低成本抛压，牛短熊长的格局就很难彻底改变。

第二个必须改：退市制度要硬起来，只进不出的市场活不了

第二个必须改进的，就是退市制度。

一个健康的股市，得像人的身体一样，有进有出，新陈代谢。只吃不拉，迟早出问题。

还是先上数据：

2024年A股退市52家，退市率1.01%，这已经是历史新高了。而美股过去十年的年均退市率是7.5%，是我们的7倍还多。再往前倒几年，2021年之前A股的年均退市率还不到0.5%，更早的时候甚至只有0.11%，相当于几乎不退市。

截至2026年9月，今年A股一共才21家公司退市，其中财务类和重大违法退市占了八成。

什么概念？就是A股市场，进来容易出去难。每年几百家IPO上市，退市的只有几十家，池子越扩越大，但里面的水并没有越来越清，反而很多垃圾股在里面浑水摸鱼。

我刚入市那会，市场流行炒ST股、炒壳资源。那时候一个空壳公司都能值几十亿，哪怕公司连年亏损，啥业务都没有，只要有个上市代码，就有人炒重组、炒借壳。很多公司主业早就不行了，就靠卖房子、拿政府补贴、搞债务豁免，每年精准扭亏，保壳玩得炉火纯青。

现在注册制了，壳没以前值钱了，但退市难的问题还是没彻底解决。很多公司基本面烂得一塌糊涂，股价跌成几毛钱，还在市场里耗着，占用资金，也坑了一批又一批想着“跌多了抄底”的散户。

为什么必须改？因为退市制度是市场的净化器。

垃圾股不退市，资金就会分流去炒概念、炒壳、炒重组，真正优质的、踏踏实实做业务的公司，反而得不到足够的资金关注。优胜劣汰的机制失效了，市场就永远是投机为主，很难走出长期的价值牛市。

你看美股，为什么能走十几年长牛？人家每年退市几百家，不行的公司直接淘汰，留下的都是头部优质企业，指数自然能持续上涨。

我们这边呢？劣币驱逐良币，好公司坏公司混在一起，资金分散，题材横行，指数十年不涨，根源就在这。

该怎么改？很简单，标准严一点，执行硬一点，该退就退，别给保壳留空间。财务造假的、连续亏损的、主业停滞空转的，该退就退，别让它们在市场里浪费资源、坑害投资者。

第三个必须改：投资者保护要落到实处，造假不能只罚钱了事

第三个必须改进的，是投资者保护机制，尤其是财务造假的惩戒和散户的赔偿问题。

说白了就是，造假的成本太低，散户维权太难。

先看现状：这几年监管确实严了，新证券法出来之后，顶格处罚从60万提高到了几千万，还出了先行赔付、特别代表人诉讼这些制度。

比如广道数字造假，1.78亿元先行赔付给投资者；金通灵的案子，4.33万名投资者拿到了7.75亿元赔偿；还有最近的清越科技，也设了3.7亿元的先行赔付基金。截至2025年底，处于诉讼时效内、投资者可以索赔的证券标的有256家。

看起来进步很大对吧？但我跟你说，这远远不够。

这些都是大案、要案，是监管重点关注的，才有赔付。更多的中小公司造假，散户根本维权无门。

要打官司，你得自己举证，得花时间、花律师费，耗个一年半载都是常事，最后就算赢了，公司可能早就没钱了，赔不出钱。很多散户亏了几万、几十万，最后嫌麻烦，只能自认倒霉。

我经历过最早的银广夏造假案，后来的蓝田股份，再到康美药业。康美算是赔了，算是里程碑，但那是几十亿资金的大案，全国关注，才有这个结果。更多的小公司，虚增利润几千万，坑了一批散户，最后罚几十万、几百万了事，散户的损失没人管。

这合理吗？公司造假，把股价炒高，散户冲进去接盘，最后造假暴露，股价暴跌，散户亏得血本无归，结果责任人罚点钱就完事了？

投资者保护不是喊口号，是要让亏钱的散户真真切切拿到赔偿，是要让造假的人付出倾家荡产的代价。

为什么必须改？因为投资者是市场的根基。

大家觉得这个市场公平，觉得自己的权益能得到保障，才愿意把钱放进来，才愿意长期投资。如果大家都觉得市场是坑人的，造假没人管，亏钱没人赔，那谁还愿意长期持股？最后都变成短线博弈，炒一把就走，市场永远波动大、牛短熊长。

最后说几句掏心窝子的话

其实这三个问题，说来说去，核心就是一件事：让二级市场的投资者，真正能分享企业成长的红利，而不是只承担风险和波动。

原始股无节制减持，是把二级市场当提款机；

退市难，是让垃圾股消耗市场资源；

投资者保护不到位，是让散户承担造假的成本。

这三个问题不改，散户就算再努力、技术再好，也很难在这个市场里长期赚钱。因为从规则设计上，普通投资者就处在弱势的一方。

当然了，我们也能看到市场在进步：减持新规在收紧，退市在常态化，投资者赔偿机制也在完善。但步子还可以更大一点，速度还可以更快一点。

我在A股20年，从青年熬到中年，看着这个市场一步步走到现在。我是真心希望A股能越来越好，能走出真正的长牛，让普通投资者也能分享经济发展的红利，而不是天天追涨杀跌，最后一场空。

好了，今天就聊到这。

大家可以在评论区聊聊，你觉得大A还有哪些地方必须改进？或者你有没有遇到过原始股减持砸盘、垃圾股套牢、造假维权难的经历？咱们评论区见。

觉得我说得有道理的，点个赞，点个关注，后面我会持续给大家拆解市场的底层逻辑，都是20年实战出来的干货，绝不玩虚的。