山东药玻，一家由山东省淄博市沂源县财政局控制的企业，自2025年以来因为被央企国药集团“看中”而获得市场广泛关注。

然而在国药系即将入主之际，这家公司业绩却突然“变脸”，令投资者惊愕不已。

营收净利润十年来首现双降

3月6日，山东药玻发布2025年年报显示，报告期内，公司实现营业收入44.74亿元，同比下降8.78%；归属净利润6.9亿元，同比下降26.87%。

营收净利润双降，上一回出现这一情形还是十年前了。自2002年上市以来，山东药玻只有两年出现过业绩负增长，2011年营收净利润分别下滑了7.68%和22.64%，2012年净利润下滑9.59%，但营收实现了5.08%年增长。

从2012年至2024年，山东药玻创造了十二年业绩稳定增长的记录。也正因为如此，作为一家业务并不性感的药瓶生产企业，山东药玻在资本市场备受投资者青睐，甚至连中东的“土豪”也曾大举重仓过公司股票。

从2023年第三季度起，阿联酋旗下主权财富基金阿布达比投资局便晋升为山东药玻前十大流通股东之一。不过2024年三季度，阿布达比投资局进行了小幅度减持，并在年底退出了前十大流通股东。

进入2025年后，山东药玻业绩出现反转，上半年营收净利润分别下滑8.20%、21.89%。前三季度延续了跌势，营收净利润同比下滑8.51%和24.70%。由此来看，公司全年业绩下滑实际上已是板上钉钉的事情。

然而对于业绩下滑的原因，山东药玻并未作出解释。不过拆解财报后，可以发现公司正面临销售低迷，库存积压的局面。

根据年报披露的产销量数据，去年山东药玻核心产品模制瓶系列、棕色瓶系列、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞系列销售量比上年均出现了不同程度下滑。与此同时，公司库存量却出现了暴涨，尤其是模制瓶系列库存大增 82.38%，安瓿瓶的库存量也增长了40.31%。

作为国内市场占有率超8成的药瓶生产企业，山东药玻的销售情况凸显出行业市场需求低迷的现状。

自去年下半年以来，国内药用玻璃行业市场需求骤然失速，同行业多家上市公司均呈现不同程度的业绩下滑。业内另外两家上市公司正川股份和力诺药包在2025年上半年营收分别较同比下降29.75%、11.07%，归母净利润分别较同期减少68.26%、20.12%。

央企入主拖延不定人心思变

除了行业层面的冲击外，山东药玻自身在2025年也经历了一系列的变革，从公司管理层到大股东均发生了变化。

2025年1月，山东药玻发布重组公告，拟引入国药集团作为战略投资者，通过向原控股股东山东鲁中投资有限责任公司增资并持股51%，间接控制山东药玻19.5%的股份，从而成为公司间接实控人。

然而筹划近一年后，这一方案最终却被放弃。今年1月，公司发布公告终止重组事项，转而以八折价格向国药集团定向增发。

根据公告，山东药玻拟向国药国际及其全资子公司山东耀新发行不超过1.99亿股A股，募资不超过32.35亿元，全部用于补充流动资金。定增完成后，国药国际将成为山东药玻控股股东，中国医药集团成为实际控制人，持股比例为23.08%。

定增事项从披露到最终落地，估计又要耗上大半年时间，久拖不定的大股东变更可能在无形中降低了公司的运营效率。

一般情况下，在完成收购后，控股股东为了便于管理和加快人事上的融合，倾向于更换被收购企业的管理层，并空降“自己人”。

对于山东药玻现任管理层而言，在公司大股东变更后，自身去留可能还是个未知数。在此情况下，难免会生出观望心态。

实际上，在公司并购重组期间，人事调整也在同步进行。2025年12月，原董事长扈永刚辞去公司所有职务，提前两年半结束了自己的任期。

这位“老将”在山东药玻发展过程具有举足轻重的作用，职业履历贯穿公司发展周期，1990年从车间主任起步，1995年晋升为副总经理，2004年至2019年间担任了公司总经理，并于2019年5月担任公司董事长，直至去年提前宣布退休。扈永刚离任退休后，公司总经理张军代为履行董事长职责。