最近三季报密集披露，我翻了上百份业绩预告，有一条赛道的业绩炸裂程度，超出了很多人的预期——PCB+液冷服务器产业链。

可能很多人对PCB的印象还停留在“低端制造、赚辛苦钱”，对液冷的认知还停留在“概念炒作”，但实打实的业绩摆在这里：头部公司净利润最高翻3倍，梯队里的公司普遍有六七成以上增长，而且不是靠卖资产、不是靠政府补贴，全是主营业务实打实的增长。

在市场里摸爬滚打20年，我一直说一句话：所有的题材炒作，最终都要落到业绩上；所有的长期行情，一定是产业逻辑推着走的。PCB+液冷这波业绩爆发，不是短期的订单脉冲，是AI算力革命下，硬件产业链的一次系统性升级。

今天我就把这条赛道扒透：为什么液冷服务器会带火PCB？8家业绩暴增的公司各自有什么来头？这波行情是昙花一现还是长期趋势？普通投资者该怎么看这条赛道？全是干货，看完你对这条赛道的认知，绝对超过90%的散户。

先讲透底层逻辑：为什么液冷服务器，成了PCB行业的“印钞机”？

很多人纳闷：PCB不就是电路板吗？为什么液冷服务器一出来，PCB公司的业绩就跟坐火箭一样？

说句实在话，不是所有PCB都涨价，都赚钱。普通消费电子的PCB，该内卷还是内卷，该不赚钱还是不赚钱。真正爆发的，是AI液冷服务器用的高端PCB，这玩意儿和你手机里、电脑里的PCB，根本不是一个东西。

我给大家拆解一下，这里面的价值量差了多少，逻辑到底是什么。

第一，芯片功耗翻番，风冷扛不住了，液冷成了刚需

AI大模型训练靠的是什么？是GPU，是算力。但算力越高，功耗就越大。以前普通服务器一颗CPU功耗也就一百多瓦，现在一颗高端AI芯片，功耗直接冲到七八百瓦，甚至上千瓦。一个机柜塞十几颗芯片，功率直接冲到二三十千瓦。

传统风冷散热，到15千瓦基本就是极限了。再往上，风扇转速拉满也压不住温度，而且噪音大、能耗高，PUE（电源使用效率）根本下不来。现在新建的智算中心，单机柜功率普遍25kW起步，甚至有做到50kW的，这种场景下，液冷就从“可选配置”变成了“刚需”。

根据机构的数据，2024年我国液冷服务器市场规模同比增长67%，到2026年渗透率就要突破37%，2030年更是要冲到82% 。这是什么概念？就是未来新建的AI数据中心，基本全是液冷的，这是确定性的产业趋势，不是炒概念。

第二，液冷服务器的PCB，是真正的“高端制造”，价值量翻几倍

普通服务器的PCB，十几层就够用了，材料就是普通环氧树脂。但液冷服务器用的PCB，完全是另一个维度：

- 层数翻倍：从十几层做到三四十层，现在最高的已经做到44层，几十层电路压在一张几毫米厚的板子上，每一层的走线、阻抗都不能出错，工艺难度指数级上升。

- 材料升级：普通树脂换成了特种树脂、电子级玻纤布，还要满足耐高温、高湿、耐腐蚀的要求，毕竟要和冷却液长期接触，稳定性要求拉满。

- 价值量暴涨：普通消费电子PCB一平米几十块钱，服务器PCB几百块，而高端AI液冷服务器的PCB，一平米要几千块，价值量差了几十倍。

更关键的是，这种高端PCB有极高的技术壁垒和客户壁垒。不是随便找个PCB厂就能做的，要过头部服务器厂商、芯片厂商的认证，周期少则一两年，多则三四年。认证过了，订单就稳定往里砸，客户粘性极强，不是随便能被替代的。

这就是为什么这波PCB公司业绩分化这么严重：做低端的还在打价格战，做高端液冷服务器PCB的，产能拉满，订单排到明年，想不赚钱都难。

第三，产业链共振：从PCB到液冷部件，全链条都在爆发

液冷不是单一产品，是一整套系统。除了核心的PCB，还有冷板、CDU（冷却分配单元）、快速接头、冷却液、电源等等，每一个环节都在放量。

比如液冷板，以前是小众产品，现在服务器厂商批量采购，头部厂商订单拿到手软；比如服务器电源，液冷服务器功耗高，对电源的功率、效率要求也更高，价值量同样大幅提升。

所以你会看到，不只是PCB公司业绩好，液冷板、电源、温控这些配套公司的业绩同样爆炸。这不是某一家公司的阿尔法，是整个产业链的贝塔行情，是AI算力浪潮传导到硬件端的必然结果。

8家三季报暴增公司拆解：谁是真龙头，谁是黑马？

讲完了行业大逻辑，我们回到大家最关心的：这8家业绩预增的公司，各自是什么来头？增长的核心动力是什么？含金量高不高？

我把它们分成两类：6家PCB核心厂商，2家液冷核心配套厂商，一家一家给大家拆解，全是公开信息，我只做客观分析，不荐股，不吹票。

第一类：PCB核心厂商——直接吃液冷服务器的红利

这6家公司，主业都是PCB，业绩增长的核心动力，都是AI液冷服务器带来的高端PCB需求爆发，但各自的节奏和看点完全不同。

1. 胜宏科技：净利润翻3倍，行业里的“业绩王”

先说增速最猛的，胜宏科技。前三季度净利润32.45亿元，同比增长324.38%；单三季度净利润11.02亿元，同比增长260.52% 。这个增速，在整个PCB行业里都是第一梯队的。

很多人可能没想到，胜宏科技能增长这么猛。其实核心就是两点：

第一，高端PCB产能提前布局，正好踩中液冷服务器的风口。这几年公司一直在加码高多层、高速高密度PCB，产能逐步释放，刚好赶上AI服务器爆发的节点，订单直接塞满产能。

第二，客户结构优质，绑定头部服务器厂商。公司的产品直接进入了头部液冷服务器厂商的供应链，而且份额持续提升。别人拿不到的订单，它能拿到；别人做不了的高难度产品，它能做。

当然了，增速这么高，也有去年基数相对低的原因。但不管怎么说，3倍的净利润增长，而且全是主营业务贡献，含金量是足够的。更关键的是，现在行业需求还在向上，公司的产能还在释放，后续业绩的持续性很强。

2. 景旺电子：从20万到10亿，最猛的黑马

如果说胜宏是龙头里的高增长，那景旺电子就是不折不扣的黑马。前三季度净利润预计9.12亿到10.89亿元，同比增长205%到265%，翻了两倍还多。

最夸张的是它的AI业务增速：2023年的时候，公司AI相关的PCB收入才20万元，几乎可以忽略不计；2025年直接干到1.98亿元，两年涨了99倍；2026年前4个月，就做到了2.68亿元，超过去年全年。

这是什么概念？就是从零开始，短短两年时间，AI业务就成了公司的核心增长引擎。背后的原因，就是公司突破了头部客户的认证，液冷服务器用的高性能PCB开始批量出货。而且现在在手订单饱满，产能利用率和良率都很高，正在全力保交付。

景旺的故事，其实就是PCB行业里“国产替代+技术突破”的典型。以前高端PCB被海外厂商垄断，现在国内厂商技术上来了，刚好赶上AI液冷的风口，直接实现了从0到1的突破。这种公司的弹性是最大的，但同时，后续订单能不能持续，客户能不能进一步拓展，也是需要跟踪的。

3. 沪电股份：最稳的龙头，业绩兑现的标杆

沪电股份不用我多介绍，PCB行业的老牌龙头了。前三季度净利润预计18.21亿到18.71亿元，同比增长91.05%到96.29%，接近翻倍 。

和前面两家比，沪电的增速没那么夸张，但它的确定性是最高的。为什么？

第一，技术壁垒最高，客户最稳定。沪电在高端PCB领域深耕多年，是国内最早做服务器PCB的厂商之一，和全球头部服务器厂商、芯片厂商都有深度合作，客户粘性极强。液冷服务器升级，它是第一批受益的，订单稳定，业绩可预测性强。

第二，产品结构持续优化，盈利能力不断提升。这几年公司不断把产能向高端PCB倾斜，AI液冷服务器相关的产品占比越来越高，毛利率也持续提升。别看增速只有一倍，但它的利润基数大，18亿的净利润，含金量非常高。

在市场里待久了就知道，高增长的黑马容易找，稳扎稳打的龙头才稀缺。沪电这种公司，就像班里的优等生，每次考试都在前列，不会让你惊喜，但也绝对不会让你失望。

4. 超声电子：覆铜板+PCB双轮驱动，量价齐升

超声电子前三季度归母净利润预计3.4亿到3.6亿元，同比增长90.78%到102%，也实现了翻倍增长 。

和其他几家纯PCB厂不一样，超声是覆铜板+PCB双业务布局。覆铜板是PCB的上游原材料，这两年因为AI需求爆发，覆铜板也呈现量价齐升的态势，尤其是高端覆铜板，缺货涨价持续了很久。

公司的业绩增长，一方面来自覆铜板产品订单充足，产品售价上行，盈利能力提升；另一方面来自PCB业务持续优化产品结构，产能利用率提高，液冷服务器相关的高端PCB占比不断提升。

这种上下游一体化的布局，优势就是抗风险能力强。上游原材料涨价，它自己有覆铜板业务，能对冲成本压力；下游PCB需求好，它也能直接受益。在行业周期波动的时候，这种公司的业绩会更稳。

5. 广合科技：服务器PCB主力，海外产能释放

广合科技前三季度净利润预计4.85亿到5亿元，同比增长67.34%到72.51% 。

这家公司的特点，是深度绑定服务器赛道，通用服务器和AI服务器PCB是它的核心业务。这波业绩增长，一方面是受益于通用服务器迭代升级带来的产品结构优化，另一方面就是AI液冷服务器PCB需求的快速增长。

还有一个看点，就是公司的泰国工厂。这几年很多电子产业链往东南亚转移，PCB行业也不例外。广合的泰国工厂完成了核心客户认证，产能逐步释放，成了第二增长引擎。海外产能的布局，不仅能规避贸易风险，还能贴近海外客户，拿到更多订单。

当然，和前面几家比，广合的增速相对平缓一些，但它的业务更聚焦服务器赛道，液冷服务器的爆发对它的业绩弹性也不小。后续泰国工厂的产能释放进度，是观察它业绩能不能持续超预期的关键。

6. 生益电子：生益系PCB平台，稳健增长

生益电子前三季度净利润同比增长104%到114%，同样实现了翻倍。

提到生益电子，就不得不提生益科技，它是生益系旗下的PCB业务平台，背靠国内覆铜板龙头生益科技，在原材料供应、技术协同上有天然的优势。

公司的业绩增长，核心也是AI数据中心带来的高端PCB需求。依托母公司的技术和资源优势，公司在中高端PCB领域持续突破，液冷服务器相关产品的渗透率快速提升。

生益电子的风格，就是稳扎稳打。有母公司撑腰，它不用愁原材料，也不用愁技术积累，一步一个脚印拓展客户和产能。这种公司，业绩不会爆发式增长，但胜在稳健，长期趋势很清晰。

第二类：液冷核心配套厂商——和PCB共振，共享行业红利

除了PCB厂商，液冷服务器产业链上还有两家公司，三季报业绩同样炸裂，而且和PCB深度配套，共同构成了液冷服务器的硬件底座。

7. 鸿富瀚：液冷板量产落地，业绩直接翻倍

鸿富瀚前三季度净利润预计1.7亿到2亿元，同比增长108.19%到144.93%，直接翻倍 。

这家公司以前是做消费电子精密组件的，这几年果断转型布局液冷赛道，重点发力液冷板整柜模组。今年三季度，公司的液冷板整柜模组完成量产交付，产能逐步释放，直接成了业绩增长的核心动力。

早在今年年中，公司就拿到了头部客户1.85亿元的液冷板量产订单，现在已经开始批量交付。液冷板是液冷服务器的核心散热部件，直接贴在芯片上，技术门槛不低，认证周期也很长。能拿到头部客户的量产订单，说明公司的技术已经得到了市场认可。

从消费电子转型液冷，鸿富瀚是一个很典型的例子。传统消费电子需求疲软，很多电子公司都在寻找第二增长曲线，而AI液冷服务器的爆发，给了它们转型的机会。能不能转型成功，关键就看能不能拿到核心客户的认证，能不能实现量产交付。目前来看，鸿富瀚算是迈出了关键的一步。

8. 欧陆通：数据中心电源爆发，净利润增2.6倍

欧陆通前三季度净利润1.57亿元，同比增长264.94%，增速非常惊人。单三季度营收10.64亿元，同比增长38.17%，环比增长17.83%，连续两个季度刷新单季度营收历史新高 。

电源是液冷服务器的核心配套部件。液冷服务器功耗高，对电源的功率密度、转换效率、稳定性要求都极高，价值量也比普通服务器电源高很多。随着AI液冷服务器的批量部署，数据中心电源的需求直接爆发。

欧陆通就是抓住了这个风口，深耕开关电源行业，在数据中心电源领域持续突破，客户认证不断落地，订单快速增长。以前公司的主业是电源适配器，现在数据中心电源成了核心增长引擎，直接带动营收和净利润双双高增。

很多人容易忽略电源这个环节，觉得它没技术含量。其实高端服务器电源的技术壁垒非常高，尤其是液冷场景下，对电源的散热、可靠性要求更高，不是随便哪家公司都能做的。这也是为什么欧陆通的业绩能增长这么猛的原因。

扒开表象看本质：这波业绩爆发，三个不能忽视的深层逻辑

很多人看这些公司的业绩，只看到“增长了多少”，但很少有人想：为什么是现在？为什么是这些公司？这波增长到底能持续多久？

在我看来，这波PCB+液冷服务器的业绩爆发，不是偶然的，背后有三个深层的产业逻辑，决定了这不是一波短期行情，而是长期趋势的开始。

第一，渗透率拐点：从“尝鲜”到“标配”，行业进入加速期

前面说过，液冷服务器的渗透率正在快速提升。2021年的时候，渗透率还不到3%，基本就是超算中心在用，属于“尝鲜”阶段；2025年突破20%，开始在大型数据中心普及；2026年预计到37%，马上就要进入“标配”阶段 。

经济学里有个“渗透率拐点”，当一个新产品的渗透率超过10%之后，就会进入加速渗透期，从少数人用变成多数人用。液冷服务器现在就处在这个加速渗透的节点上。

以前只有头部互联网公司的AI训练集群用液冷，现在运营商、第三方IDC、甚至很多企业级的数据中心，新建智算中心都开始上液冷。需求主体从少数几家变成了全行业，市场空间直接打开了。

对应的PCB也是一样。以前高端AI PCB只有少数几家厂商做，量也不大；现在液冷服务器普及，高端PCB的需求成倍增长，整个行业的天花板都抬高了。

第二，国产替代：从“卡脖子”到“自主可控”，国内厂商吃红利

不管是PCB还是液冷部件，以前高端市场基本都是海外厂商垄断。比如高端服务器PCB，以前主要是台资厂商、美资厂商在做；液冷的核心技术，也掌握在海外公司手里。

但这几年，国内厂商的技术进步非常快。PCB领域，沪电、胜宏这些公司，技术已经追上了海外头部厂商，而且成本更低、交付更快；液冷领域，从冷板到CDU，再到冷却液，国内厂商都实现了突破，很多环节甚至已经领先海外。

更关键的是，现在国内的AI服务器产业链基本都是自主可控的，从芯片到服务器，再到PCB、液冷部件，国内厂商都能做。这种情况下，产业链的订单自然就向国内厂商倾斜，国产替代的速度非常快。

这也是为什么这波业绩增长，国内的公司比海外的猛得多。因为我们吃的是“行业增长+国产替代”的双重红利。行业本身在快速增长，我们的份额还在持续提升，业绩自然就爆发了。

第三，产能格局：高端产能稀缺，不会轻易打价格战

很多人会担心：PCB行业是不是产能过剩？会不会马上打价格战？

我可以明确说：低端PCB确实产能过剩，但高端液冷服务器用的PCB，产能非常稀缺。

为什么？因为高端PCB的产线投资大、建设周期长。一条高端PCB产线，投资要几十亿，建设周期要两三年，不是说想扩就能扩的。而且还要过客户认证，认证周期又要一两年。等你产能建起来，认证通过，可能市场格局都定了。

现在的情况是，需求爆发式增长，但高端产能就这么多，头部几家厂商分。所以你会看到，这些公司的产能利用率都拉满了，订单排到了明年，根本不愁卖，价格也很坚挺，暂时根本不会有价格战的问题。

液冷部件也是一样，头部厂商的产能都处于饱和状态，纷纷扩产，但扩产需要时间，供需紧张的局面至少还会持续一两年。

当然了，长期来看，产能肯定会慢慢跟上，行业也会有周期波动。但至少在现阶段，高端产能稀缺，是支撑行业高景气和公司高盈利的核心基础。

给大家泼盆冷水：这条赛道的四个风险，千万别忽视

讲了这么多机会，必须讲风险。在市场里20年，我见过太多赛道，业绩爆发的时候人人都吹，结果一旦不及预期，跌起来比谁都快。PCB+液冷这条赛道，虽然长期逻辑很硬，但短期的风险也不少，大家一定要心里有数。

第一，AI算力需求不及预期的风险

所有的逻辑，都建立在“AI算力需求持续爆发”这个基础上。如果大模型的应用落地不及预期，企业对AI算力的投入放缓，服务器的采购需求就会下降，PCB和液冷部件的订单自然就会减少。

历史上，半导体行业都是有周期的，算力需求也不是一直往上走的。2018年、2022年都出现过服务器需求下滑的情况。一旦行业进入下行周期，哪怕是龙头公司，业绩也会受到影响。

第二，产能释放超预期，价格战提前到来

虽然现在高端产能稀缺，但大家都在扩产。PCB厂商在扩产，液冷厂商也在扩产，很多公司的扩产项目都会在未来一两年落地。

如果到时候需求增长没有跟上产能增长，供需关系反转，行业就会提前进入价格战，毛利率就会下滑。尤其是那些技术壁垒相对低的环节，比如低端液冷板、普通电源，价格战会来得更快。

第三，技术路线迭代的风险

液冷技术不是只有一种，现在主流是冷板式液冷，但还有浸没式、喷淋式等技术路线。未来如果浸没式液冷成本下降，快速普及，那现在的冷板式液冷相关的产能和技术，就可能面临迭代的风险。

PCB也是一样，未来如果芯片封装技术变革，比如先进封装普及，对PCB的需求会不会变化？这些都是技术路线上的不确定性。

第四，估值已经不低，业绩兑现压力大

经过之前的上涨，很多相关公司的估值已经不低了。现在三季报业绩披露，虽然增长很高，但很多已经在市场预期之内了。如果业绩刚好符合预期，股价可能不会有太大反应；如果业绩低于预期，很可能就会迎来调整。

说白了，就是好东西也要有好价格。再好的赛道，买贵了也一样亏钱。

最后说句实在话：普通投资者，该怎么看待这条赛道？

说了这么多，可能很多人会问：这条赛道能不能投？怎么投？

我的观点很明确：这是一条长期值得跟踪的优质赛道，但绝对不是闭眼买就能赚钱的赛道。对于普通投资者，我给几个中肯的建议，都是我20年踩坑踩出来的经验。

第一，先看行业，再选公司，别搞反了。

很多人上来就问“哪家公司最好”，其实不对。你首先要判断，液冷服务器这个行业趋势是不是还在？高端PCB的需求是不是还在增长？行业大方向没问题，再去选公司。

行业贝塔的力量，远大于个股阿尔法。行业景气的时候，垃圾公司都能涨；行业不行的时候，龙头也难独善其身。

第二，优先选有技术壁垒、客户壁垒的龙头，少碰纯题材公司。

这条赛道现在很火，很多公司都蹭热点，说自己有液冷业务、有PCB业务。但你要仔细看：它的业务占比有多少？有没有实际订单？有没有通过头部客户认证？是真有技术还是纯炒作？

优先选那些技术实力强、已经拿到核心客户订单、业绩实实在在兑现的公司。纯题材的公司，涨的时候快，跌的时候更快，普通投资者根本把握不住。

第三，不要追高，逢低布局，拉长周期看。

再好的公司，股价也不会一直涨。短期涨多了就会调整，这很正常。不要看到业绩好就追高进去，很容易追在短期高点。

可以等回调的时候，逢低分批布局。这条赛道是长期逻辑，不是炒一波就走，没必要急于一时。拿得住，才能赚得到产业成长的钱。

第四，分散配置，不要单吊一只。

哪怕你再看好某家公司，也不要把所有钱都押在上面。行业有周期，公司有风险，谁也不敢保证哪家公司一定能笑到最后。

可以分散配置几家不同环节的公司，比如PCB龙头配一家，液冷部件配一家，这样风险分摊开，长期收益反而更稳。

第五，持续跟踪基本面，别一买就不管了。

投资不是一劳永逸的事情。买了之后，要持续跟踪行业数据、公司订单、产能释放、毛利率变化。一旦行业景气度下降，或者公司基本面发生变化，要及时调整。

结尾

其实PCB+液冷服务器这条赛道，本质上就是AI算力革命的“卖铲人”。就像当年淘金热，最赚钱的不是淘金的，是卖铲子的。现在AI大模型竞争激烈，最终谁能跑出来不知道，但卖算力硬件的，肯定是先赚钱的。

在市场里待了20年，我见过太多风口起来又落下。真正能走得远的，都是有实实在在产业逻辑和业绩支撑的。PCB+液冷，目前来看，是有硬逻辑的，不是纯炒作。但最终能走多远，还要看技术的进步和需求的持续释放。

最后问问大家：你有没有关注这条赛道？你觉得液冷服务器的爆发能持续多久？欢迎在评论区留下你的看法，我们一起交流。

觉得文章对你有帮助的，点赞关注走一波。后面我会持续跟踪科技硬件产业链的动态，深挖产业逻辑，陪大家在市场里走得更稳更远。