作者：诸海滨（S0790522080007）｜开源证券北交所研究中心 2026年09月16日
报告要点
▍2026H1实现营收18.05亿元（+76.75%），归母净利润3.05亿元（+113.32%）
2026上半年实现营收18.05亿元，同比增长76.75%；归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%，扣非归母净利润3.03亿元，同比增长113.18%，毛利率为30.60%。随着后续募投项目产能释放以及新产品放量，我们上调2026年-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75（原4.72）/8.24（原6.25）/10.89（原7.80）亿元，对应EPS分别为6.04/8.65/11.43元/股，对应当前股价PE分别为96.2/67.2/50.8倍，我们看好公司新产品放量+绑定海外龙头客户，光模块增长空间广阔，维持“增持”评级。
▍AIDC光互联需求推动无源光器件高增长，网络架构向超大规模+高带宽演进
随着后端网络的大量光互联需求导致AI数据中心相比传统数据中心，对光模块/光引擎、无源光纤布线产品的应用需求大幅增长，带动无源光器件需求增长，根据Light Counting数据，2025年全球光模块及相关产品销售额达到268亿美元，较2024年同比增长74%，预计全球2026Q1光模块（含AOC有源光缆）销售额约为100亿美金，较2025年同期增长超过90%。此外，在AI大模型训练与推理算力需求快速增长的带动下，除了数据中心内部后端网络拓展外，数据中心间Scale-across跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐成为光通信行业新的增长点。另一方面，根据Light Counting数据，2025年400G、800G光模块已成为市场主流，预计2026年1.6T光模块有望快速放量。
▍2026H1公司800G/1.6T产品规模化交付，稳步推进海内外生产基地扩产
无源内连光器件方面，2026H1公司800G/1.6T光模块配套无源器件已实现规模化交付，CPO/NPO及ELSFP保偏无源内连光器件完成开发并进入客户验证阶段，技术布局精准卡位下一代数据中心光互联趋势。无源光纤布线产品方面，公司6912芯产品已完成产品开发，同时扩大MMC光纤连接器产能规模，并且继续推动光纤柔性线路产品的开发和应用。新建产能方面，公司在国内桂林、海外越南与泰国三地产能同步扩张，泰国二期已投产、越南二期已开工。
▍风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。
财务摘要和估值指标
指标
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
1,315
2,216
3,667
5,399
7,042
YOY(%)
114.4
68.5
65.5
47.2
30.4
归母净利润(百万元)
148
305
575
824
1,089
YOY(%)
128.7
106.5
88.9
43.2
32.2
毛利率(%)
26.7
26.5
29.6
28.9
29.0
净利率(%)
11.2
13.8
15.7
15.3
15.5
ROE(%)
28.5
28.0
35.4
33.8
31.0
EPS(摊薄/元)
1.55
3.20
6.04
8.65
11.43
P/E(倍)
375.2
181.7
96.2
67.2
50.8
P/B(倍)
109.1
51.3
34.2
22.8
15.8
数据来源：聚源、开源证券研究所（下表为报告附：财务预测摘要）
特别说明
开源证券北交所研究中心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究中心，专注这一领域10年。深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力。首创北交所行业划分:高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务五大战略行业。覆盖公司广，研究跟踪久。
所获荣誉
2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一
2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构
2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名
2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一
2016-2017年金牛奖新三板研究第一名
2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名