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十年前，舆论场最响的一句话就是“别让李嘉诚跑了”。那几年，他连续卖掉香港和内地资产，把大量资金转向欧洲。十年后，李嘉诚家族又开始加速卖资产，而且这次动作更密集。短短半年多，英国铁路、电网、电信资产接连出手，如今连澳大利亚能源公司也被摆上货架。把正在推进的EDLEnergy算进去，这轮资产腾挪的体量，已经摸到了2000亿港元级别。但真正值得看的，不是“李嘉诚又跑了”，而是一个更有意思的问题：十年前他卖中国资产、买欧洲资产，现在为什么连当年重金买下的欧洲“现金牛”也开始卖？先看第一笔。今年1月，长江基建等持有的英国铁路租赁公司EversholtRail正式卖给BeaconRail。2015年，李嘉诚系买下这家公司时，企业价值约25亿英镑，整整持有了11年。第二笔更大。2月，长江基建同意把英国最大的配电企业UKPowerNetworks卖给法国能源巨头Engie，股权价值高达105亿英镑。这块资产李嘉诚系2010年就买了，当年的总收购价约57.75亿英镑。持有15年后退出，除了卖价上涨，中间还吃了多年稳定的公用事业现金流。长江基建预计，仅这笔交易就产生约145亿港元收益。第三笔，是英国电信。5月，长和决定把VodafoneThree的49%股权全部卖给沃达丰，对价43亿英镑，折合约455亿港元，交易在7月完成。这意味着李嘉诚系经营英国移动通信20多年后，选择直接落袋为安。([21世纪经济报道][4])现在第四笔也来了。长江基建已经启动澳大利亚EDLEnergy的出售程序，估值约20亿至30亿澳元，折合约111亿至167亿港元，目标是在今年年底前敲定交易。把这些交易连起来看，就会发现李嘉诚这次干的事情，和十年前其实完全不一样。十年前，他是把香港、内地部分地产高位变现，然后大量配置英国和欧洲的电网、燃气、铁路、电信。现在，他开始把这些当年买进的海外成熟资产再卖出去。所以，与其说他在“逃离哪里”，不如说他又到了熟悉的收割阶段。李嘉诚做生意一个非常鲜明的特点，就是对资产没有感情。便宜的时候买，稳定的时候拿，估值合适的时候卖。哪怕这个项目每年还能赚钱，只要有人愿意给出足够高的价格，他一样可以卖。英国电网就是最典型的例子。这类资产拥有稳定现金流，过去十几年正是全球资本最喜欢的基础设施资产。但问题也恰恰出在这里：当大量资金愿意高价接盘时，对老股东而言，未来十几年一点点赚的钱，可能还不如今天一次性变现划算。这才是李嘉诚真正厉害的地方。普通投资者容易爱上自己的资产，总觉得“这么赚钱为什么要卖？”李嘉诚考虑的是另外一件事：继续拿10年能赚多少？今天卖掉能拿多少钱？拿到现金以后，下一个低估值机会在哪里？截至今年上半年，长和净债务占总资本比例已经降到历史低位8.1%，现金及现金等价物升至约228亿美元。英国几项资产出售，正在让整个集团的资产负债表迅速变厚。这就很有意思了。一个经历过亚洲金融危机、互联网泡沫、2008年金融危机和全球房地产周期的老牌财团，在全球局势越来越不确定的时候，突然开始大规模把长期资产换成现金。这至少说明，李嘉诚家族现在认为“流动性”的价值正在上升。不是说他们从此不投资了。恰恰相反，长江系过去最经典的打法，就是别人疯狂的时候卖，别人缺钱的时候买。2010年前后欧洲资产价格低迷，他们大举买英国电网、铁路和公用事业；如今这些资产成熟、估值抬高，就重新卖给愿意长期持有的欧洲资本。钱回来了，主动权也就回来了。所以我认为，与其天天研究“李嘉诚到底要跑去哪里”，不如研究他正在把什么东西卖掉，又把钱握在手里准备等什么。真正的商人从来不是忠于某一栋楼、某一张牌照、某一块电网。他忠于的是价格。十年前，李嘉诚卖掉的是贵起来的中国地产，再去买相对便宜的欧洲基础设施。十年后的今天，他又开始卖掉已经涨起来、持有十几年甚至20多年的欧洲资产。这一次，他没有急着告诉市场下一站在哪里。反而是越来越多的现金，已经堆在账上。对一个靠几轮经济周期做到今天的商业家族来说，有时候“不买”，本身就是一个值得观察的信号。

中国与阿根廷又签了5年1300亿人民币的“双边货币互换”协议，其实就是借人民币。米莱很狡猾，在中美之间混得很开心这个“双边货币互换”，就是形式上对等，阿根廷有权找中国借1300亿人民币，到期加点利息归还人民币；同时中国“有权”找阿根廷借28万亿比索，到期加点利息归还比索。但这里真正的技术秘密是，在多个“双边货币互换”协议中，中国从来不去找对方借钱，一次都没有！因为没需要，中国支付能力足够，不需要找对方借钱。搞成“双边”形式，可能是为了听上去对等，面子上好看。所以实质上，这就是让对方可以来借人民币，还人民币。也不是乱来的，要有生意保障，借了人民币对方用了，卖货过来赚人民币，是可以循环起来的。规模搞大了，实际等于用人民币做生意了。2001年12月就有了第一份互换协议，人民银行和泰国银行签了20亿美元，但那是亚洲金融危机后的区域性安排，不算正式的。2008年12月开始大搞，韩国、印尼先来，2009年4月阿根廷央行签了700亿人民币，成为第一个与中国签的拉美国家。一开始搞了好几年，没啥人知道情况。后来，中国央行陆续与全球30多个国家和地区签署了总规模超过4万亿元人民币的双边本币互换协议，规模挺大了。阿根廷5年1300亿人民币，不是小数字了，续签了好几次。美国已经明白怎么回事了，高度警惕了，这相当于中国用人民币构建一个平行于美元体系的区域性流动性供给网络。不少国家用得挺欢畅，有事可以找中国，张嘴往往还真能弄出大钱，不是只能找美西方IMF体系救命。其实大部分国家也是签了不用，但有这个协议稳定预期，别人不敢搞事，和中国的双边贸易就越做越大。例如中国给韩国的1800亿元互换，等于无条件地为韩国央行提供备用的流动性机制，韩国这些年一直没需要，但有这个协议也是好事。这是主要情况，动用的少，不动的多。阿根廷是问题比较大的，就经常用，俄罗斯也用得多。名义上叫“双边货币互换”，似乎是对等的，美国也没找到很好的攻击办法，是说不清。阿根廷算是美国铁杆，找中国借钱还钱搞了很多年。2023年12月米莱上台后，曾对华态度强硬，似乎是不想借钱。美国也持续施压，贝森特公开要求阿根廷终止协议。但阿根廷极度依赖借中国的钱，一度占其外汇储备的40%以上，米莱后来也端正态度了。美国政府没办法，还得出钱给阿根廷稳定局势，逼急了不知道会出啥事。这些年，中国确实帮不少国家稳住了局势。美国想要搞乱什么国家，以前是说一不二的，什么美元周期收割说得很厉害，不知道啥时开始就不对劲了，不好割了。有人会有疑问，阿根廷这么多次续签，到底借了中国多少钱，没还的有多少？情况不错，基本还清了。2025年阿偿还中国20.56亿美元、2026年初又还了13.81亿美元，累计已偿还超24亿美元。米莱搞得不错，把钱还上了，有困难的时候先续签，资源丰富后面生意做起来又还上了。IMF2026年5月的报告证实了这一点，在阿根廷2026-2027年外债偿付计划中，和人民银行的swap的到期偿还额已显示为0。IMF评估时，认为这笔债务已不构成偿付压力。所以，米莱政府又来签了5年1300亿人民币，狠狠的补了口血。虽然阿根廷还是欠IMF高达580亿美元，是欠钱最多的，但说话有底气多了。其实美国政府2025年10月给了阿根廷200亿美元额度，让阿根廷还中国的钱，不要依赖中国了。但米莱两边游走，加速偿还中国债务，给了贝森特面子，接受美国额度表忠心。但是和中国续签5年，两边都不得罪，两边都能借钱。如果一直能找美国借钱，美国这么大方，阿根廷是不用找中国借钱，也是好事。但如果美国逼债，那和中国1300亿协议动用下是个筹码。