医药行业的市场表现总是和政策密切相关。

去年12月份，2023年医保目录发布，对诸多中成药使用范围解除限制，中药企业因此作出反应。

2024年，医药行业再迎重磅利好，《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027 年）》、《新上市化学药品首发价格形成指引（试行）》征求意见稿相继发布，为新上市的创新药提供定价扶持，所以在节前，创新药公司表现尤其亮眼。

医药行业成长确定性较高，医保谈判进入常态化，以量换价成为支撑；创新药研发、上市、定价均受到政策支持，还有越来越多的创新药获批、上市。

预计2023年中国医药市场规模为20063亿元，到2030年有望增长至29911亿元。

今天要说的就是一家创新药企业——微芯生物。

公司成立于2001年，2019年上市，专注于肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病、中枢神经系统疾病及抗病毒等多个领域的原创新药研发。

从业绩上看，公司营业收入最近几年一直维持着较快增长趋势，2022年达到5.3亿元，最近5年年复合增长率达到36.71%。

归母净利润并不算高，仅有1748万元，主要是因为研发费用、销售费用等投入较高，其中2022年研发费用为1.64亿元，如果再加上资本化的研发投入，公司实际研发投入能达到2.88亿元。

2022年，微芯生物的研发投入占营业收入比为54.33%，要高于恒瑞医药、甘李药业等大多数公司。

快速增长的营业收入、高研发投入都是创新药公司潜力的象征，但或许是因为净利润规模不够大、创新药公司的市场估值体系不够成熟，微芯生物的市值并不高，仅有65亿元，所以理论上来讲，公司仍有很大发展空间。

那么，微芯生物到底有何看点？

1、已上市产品，是公司研发实力的首要表现

目前微芯生物有两款商业化产品，西达本胺和西格列他钠，分别用于癌症治疗和糖尿病治疗，均定位于大适应症产品，支撑起当前几乎所有的营收。

那么尤其要关注的就是这两个产品，其中西达本胺上市时间较早，2015年第一个适应症就开始上市销售，所以当前营收占比较高。

不过西达本胺虽然上市较早，但因为产品疗效好、适应症也是陆续获批，所以仍维持着持续增长趋势。

西格列他钠则于2021年10月份上市，并且在2023年1月进入医保，2023年西格列他钠受降价影响，规模和增速均不算太高，但医保放量逻辑仍然成立，目前正迎来放量周期。

2023年上半年，西达本胺的产品销量同比增长17.65%，和营业收入增长基本一致，西格列他钠的销售量同比456.26%，显著高于28.38%的营收增长。

（数据来源于微芯生物2023年半年报）

值得一提的是二者不仅仅是1类原创创新药，西达本胺是全球首个“亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂”，西格列他钠则是全球第一个获批治疗2型糖尿病的“PPAR全激动剂”，而且因为药物研发的高壁垒特点，这两个药物在其所在的领域仍是独家。

2、在研领域，还有重磅适应症和重磅单品

除了已上市的两款产品和相关适应症，微芯生物的在研项目及产品也还有很大看点。

首先是西达本胺和西格列他钠的其他在研管线，西达本胺的3个肿瘤治疗项目均已在II期、III期临床阶段，其中两款的技术水平还是全球领先，竞争力突出；

西格列他钠除了糖尿病领域外，还开拓了非酒精性脂肪性肝炎（NASH）项目，目前已处于临床II期。

当前，NASH领域的研发异常火热，不仅在于它的需求大，而且是市场空白，所以微芯生物也有望成为最先一批获得红利的国产企业，其之后的研发进度值得关注。

另外还有一款在研未上市的产品——西奥罗尼，也是可以预期到的一大重磅产品，也是微芯生物全球创新（独家研发）的“三通路靶向激酶抑制剂”，主要用于肿瘤方向的治疗，目前已经有多个III期和II期临床管线。

还有其他早期研发项目，虽然它们可能距离上市尚早，但包括自身免疫性疾病、抗病毒、双抗药物等，微芯生物都有布局。

3、全球化、国际化进展也不容忽视

除了产品线外，微芯生物的国际化也让人刮目相看，这或许和公司的实控人身份有关。

包括西达本胺和西奥罗尼等，都有全球同步的临床试验项目，在技术支撑下，全球化的市场拓展也是微芯生物未来强大的助力。

4、高毛利率，将成为未来业绩增长的助力

由上述分析可以预期，微芯生物的营收增长将依赖公司的产品和技术，是值得期待的，而净利润增长虽然还会受到研发、销售费用的扰动，但聚焦产品竞争力、产品高盈利能力，同样可以给予企业较大的预期。

截至2023年3季度，微芯生物的毛利率高达89.99%，这还是因为医保降价下降了的毛利率，2022年公司毛利率曾达到94.34%，产品高盈利能力打败了诸多上市公司。

而在此基础上，公司净利率却不算高，2023年前三季度加上“投资收益”才实现盈利，所以未来随着公司产品放量，营收的增长，净利润还有很大增长空间。

总的来说，微芯生物是一家非常有潜力的创新药公司，公司研发实力突出，产品竞争力突出，已上市的两款产品仍有增长动力，而且未来还有诸多未商业化的管线和国际化项目，公司的历史净利润增长虽不稳定，但从市值和公司发展阶段来说，未来成长空间仍然很大。

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