2024年10月30日晚，兴业银行发布了2024年三季报。我在昨天的专栏中已经点评了这份三季报。我本身对兴业银行三季报的业绩表现并不悲观，但是从昨天的市场表现看，投资者对这份三季报有点反映过度了。三季报披露的信息相对有限，所以很多投资者只把注意力放在了净利润增速上，而忽视了兴业银行在其他方面的稳定表现，比如：净息差，成本收入比，核充率等。 不过，还好兴业银行的管理层在第一时间安排了三季度业绩说明会，我托一个朋友拿到了发布会的速记材料，晚上抽时间过了一遍。应该说，兴业银行今年以来的业绩发布相比前几年有了较大的进步。发布会的问题更贴近投资者和分析师的关切，管理层披露的信息也更全面，更详尽。最重要的是对于信息的披露更客观，更实事求是，并不会回避有问题的部分。下面我就把发布会中比较关键的信息做针对性的解读。 做强负债、做优资产、做大中收 原文摘录： 一是“做强负债”，重点是巩固“降成本”成效。做好负债成本压降仍是稳定净息差的首要举措。要继续牢固树立“存款立行”原则。 …… 二是“做优资产”，重点是突出“稳效益”目标。坚持贯彻质量第一、效益优先原则，以RAROC为导向，平衡风险、规模和效益，提升风险可控、收益稳定的优质资产占比。 …… 三是“做大中收”，重点是做大“大财富”类收入。充分把握资本市场发展机遇。 点评： 这是管理层提出的兴业银行近期的工作重点。其中，我最关注的是做强负债。兴业银行从成立以来最大的特色是同业业务，不论是资产端还是负债端同业条线都占据相当大的比例。但是，从2017年开始监管对同业业务加强了管理，兴业也在积极适应监管的新要求。这次重提“存款立行”标志着兴业银行的负债业务思路出现了较大变化。 在对公存款方面推进织网工程建设，以提升核心企业服务质效为出发点，同步拓展延伸供应链、产业链和股权链的服务半径，加大力度切入企业“生态圈”“朋友圈”，构建全方位、多层次的获客体系，持续扩大结算性客群规模。 零售方面，夯实基础支付结算服务能力，聚焦代发工资、代收代付、代缴费、全网收单等重点产品，抢抓结算性资金入口，做大流量、做强交易、做多结算，持续增强客户粘性。 这两方面总结一句话：做实客群，拿下结算账户。不论对公还是零售，主结算账户对于银行来说都至关重要，结算账户对于流动性要求高，会有大量活期存款沉淀下来。我印象中兴业银行应该是从今年开始加强存款营运的，到三季度这项工作已经取得了初步成效。前三季度平均存款成本2.03%，同比下降20bps，在股份行中同比降幅领先。第三季当季存款成本1.97%首次降至2%以下。 净息差展望 原文摘录： “924”新政之后，存贷款利率下调等政策将对商业银行明年净息差产生影响。考虑现在已经是四季度，上述政策对今年净息差影响可控，根据我行资产负债测算，整体影响应该在1BP左右，预计全年净息差能够保持在1.80%以上。 …… 展望明年，“924”后的“一揽子”金融政策将对商业银行明年净息差产生较大影响。综合测算，预计将影响我行净息差下降12BP。这是行业共性，预计明年银行业都会承压。 点评： 这应该算是银行业内首家公开回应存量按揭利率下调+LPR下调+存款利率下调的组合拳对于净息差的影响。在此之前，论坛里已经有些半瓶子水平的银粉公开发文拍脑袋给出明年银行业净息差同比降幅在25-30bps的谬论。此次兴业银行高管的公开回应无疑是给这种唱空银行的论调以批驳。 可能有人会问：你不是说央行的利率政策会是中性政策吗？怎么兴业银行说明年净息差受组合拳影响还要下降12bps? 这个问题，我在《存款下调预期分析》中已经说过。央行的利率中性政策是针对整个银行体系在长周期内的中性政策。由于存款和贷款的重定价策略不同，不同银行的资产负债结构不同，所产生的影响会有一定差别。 由于贷款的重定价在1年内完成，存款没有重定价机制只能依靠到期转存。所以，存贷款利率同时下调，净息差会呈现先降后升的情况。具体到兴业银行还要考虑其资产负债结构和全行业的差别。我国商业银行的存款总量高于贷款总量，兴业银行的存贷款总额基本相等，且按揭占比较高。这就使得对于全行业净息差中性的政策在兴业银行这里会使得净息差多下滑一些。 对于存款总量显著超过贷款总量的四大行和招行，以及按揭占比较低的宁波银行，其净息差的下滑程度会略低于兴业银行。 当然，我也关注到管理层在业推会上提到——“目前，监管部门也在不断优化，同业市场资金利率的形成机制，未来同业负债的资金成本也有较大的下行空间”。若后续同业负债也有类似存款利率定价机制的引导下行，那能缓解一部分息差压力。 房地产资产质量 原文摘录： 截至9月末，我行对公房地产融资不良资产率3.96%，较年初上升0.92个百分点。主要是我行结合城市房地产融资协调机制“白名单”条件，加强对存量项目的风险评估，对部分短期内较难满足条件的房地产项目，及时下调风险分类等级，相应的风险分类调整后，我行减值计提也有所增加，通过这种方式来推动经营机构加快风险化解。截至9月末，我行对公房地产融资的拨备水平4.94%，超过对公业务平均计提比例的一倍以上，能够较好抵补风险项目可能形成的损失。 点评： 这两年房地产资产质量一直是银行投资者不能回避的话题。之前兴业银行房地产贷款不良率偏低在银行投资者圈子里一直存在争论。此次，兴业银行管理层正面回应市场的质疑，对房地产资产质量进行了更详细的披露。 从披露的数据看对公房地产融资的不良资产率今年快速上行到3.96%，比年初上升了0.92%。对此我反而不像大家那么悲观。目前兴业的房地产融资资产不良率已经和上市银行房地产不良率比较接近。这意味着兴业银行的房地产不良暴露接近尾声。 我对于兴业银行房地产资产质量分析的心路历程经历了显著的反转。最初，兴业银行的房地产贷款不良率远低于行业均值的时候，我的想法是对此持怀疑态度，大行业趋势下我不相信谁能独善其身。现在，兴业银行的房地产资产质量和行业均值相当的时候，我反而不认为会进一步恶化。因为，根据我最近7，8年的跟踪，兴业银行的风险管控算是同业中相当不错的。我不相信它会比行业均值更差。 地方政府融资平台资产质量如何 原文摘录： 截至9月末，我行地方政府融资平台债务余额合计1371亿元，较年初减少244亿元，不良资产43.93亿元，不良资产率3.20%，较年初上升0.68个百分点。 点评： 兴业银行的地方融资平台规模占比很低，虽然不良率达到3.2%，但是由于总量太小，所以不会对兴业银行的总体资产质量产生影响。但是，反过来看兴业银行这种风控比较严谨的银行，地方平台贷的不良率都超过3%。那么，大量持有地方平台贷的城商行，其不良率应该是什么样？ 兴业银行零售贷款资产质量情况如何？ 原文摘录： 9月末，不良贷款率、逾期率分别较上年末下降0.23个百分点、0.49个百分点，前瞻性风险指标入催额同比下降12%。 …… 截至9月末，零售信贷不良率0.83%，较年初上升0.15个百分点，较半年末上升0.07个百分点，不良率有所上升。但与同业相比，我行零售贷款不良率仍处于较好水平。 …… 我行约1.5万亿零售贷款中，约93%有房产足值抵押。虽然房价当前有所下降，但我行近期对抵押物价格进行全面重估，平均抵押率仍能控制在60%以下，安全垫较为坚实，可以较好抵御房价下跌风险。二是零售资产中，70%为按揭贷款，并且我行按揭贷款主要是居民自住房和改善房贷款，此类客户房产主要为自住居住属性，还款能力及还意愿均较强，违约风险相对较低。三是近期中央出台一系列积极的货币和财政政策，进一步支持经济稳增长，这有利于增加市场信心，推动居民、企业、地方政府资产负债表的逐步修复，修复房地产市场信心，提振资本市场。这些情况都有利于改善个人就业和收入状况，稳定我行零售贷款资产质量。 点评： 兴业银行的零售贷款分为信用卡和非信用卡两部分。信用卡不良率和预期率都有所下降，但是目前较高的不良率还需要一段时间去消化。对于其他零售贷款，我们注意到93%的贷款有房产足值抵押。 虽然，最近两年房价有所下降但是目前平均抵押率依然在60%以下，这说明兴业银行除了信用卡之外的零售贷款资产质量还是可控的。即便有少量不良，在处置抵押资产后最终产生的损失也是极小的。 兴业银行此次三季报业绩说明会是一场含金量很高的说明会。说明会上披露了大量有价值的信息，比如：降息组合拳对于净息差的影响，地方平台的资产质量，负债成本的变化等。更细致的信息披露有利于消除投资者心中的疑虑，也会对兴业银行中长期的市值管理工作有所助力。希望兴业银行的管理层未来能够坚持此次发布会的风格。