转融通为何会引发股市下跌风暴

当一项制度一年之内被修改七次，可见这项制度的极端重要性，当然同时也表明这项制度从制定到实施严重缺乏严谨性、缜密性、可操作性。中国证券市场的转融通就是如此。这项制度从开始到现在，伴随一路不断扩充的同时，修改次数更是夸张到极致。

虽然近几年中国股市深受融资融券转融通偏移公平公正公开的要求越来越夸张，甚至被投资者指责是造成中国股市一泻千里的罪魁祸首之一。但是，转融通并没有因此退出市场。相反，更加受到特殊关照。仅仅是20232月到2024年2月一年期间就进行了7次修改。被称之为制度打补丁的状元。要不是对导致2024年开年中国股市暴跌原因的深层次解析，

可能转融通这项规章制度还会继续在不断修订中继续得到扩充壮大。至少从今年开始，对转融通的修改趋势是对其本身以及由此引起的弊端症结进行修正至于能否彻底退出历史舞台，还是一个未知数。

在此，我针对转融通的来龙去脉和症结作出十问，看是否有道理，并请大家斧正。

第一，转融通的实质到底是什么？

作为专门研究资本市场的学者，我一直极力反对转融通的存续。因为，这是在计划经济条件下的审批制和核准制时期推出的供给性规章制度。自2019年开始推广注册制，2023年已经全面实施。但是，作为计划供给制时期产生的转融通业务，不仅没有废除，而且还在持续加码。

靠出借竟然挣了双份钱

到底怎么认识转融通。我花费了很多时间，专门搜集了我国最权威专业的证券报刊书籍对包括转融通在内的融资融券的专业解释。大致为三点：

一是指融资融券的本质是投资者加杠杆，融资融券资金就是“杠杆资金”。转融通便是融券业务的无限延伸。

二是融资融券在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量和流动性。融资融券放大交易风险，使卖空成为可能，既可做多也可做空，有利于市场多空力量的平衡，提升市场的定价效率。

三是认为转融通是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。包括转融资业务和转融券业务。转融资业务是指证券金融公司将自有资金或者通过发行债券等方式筹集的资金融出给证券公司，由证券公司提供给客户，供其买入上市证券；转融券业务是指证券金融公司向上市公司股东等出借人借入流通证券，再融出给证券公司，由证券公司提供给客户供其卖出。其目的主要是解决证券公司在开展信用交易业务时自有资券不足的问题。

不难理解，转融通的融券就是通过借证券高价卖出再低价买回还券，赚一笔甚至多笔中间的差价获利。显然，股市上涨就不会存在这个问题。这就证明了转融通就是中国股市连续16年跌跌撞撞难以上涨的原因之一。

看来，这个机制和我们推出的许多自认为是活跃市场的交易机制，但最终都沦落为做空利器一样，甚至被境外资本投行评级机构充分利用，算是作茧自缚的又一个例证。

第二，负责转融通的证金公司股东构成算不算裁判员和运动员集为一身？

2011年10月证监会批准设立的中国证券金融股份有限公司，核心业务就是境内转融通业务，为证券公司融资融券提供配套服务。是中国境内唯一从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务。

股东单位是：上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。

公司的经营范围是：为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务；运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给；管理证券公司提交的转融通担保品；统计监控证券公司融资融券业务运行情况，监测分析融资融券交易情况，防控市场风险和信用风险；经中国证监会批准同意的其他业务。

目前市场上的券源主要来自两个方面：一是自营盘自有券；二是外部投资者借券。外部投资者借券采用中央结算模式，都需要通过中证金转融券。

这是否说明转融通实质就是为垄断我国证券金融产品交易场所的机构创造了一个保证赚取垄断利润的资金池子。

第三，转融通形成的历史初衷还符合当前中国股市的现状吗？

2006年6月30日，证监会、沪深交易所先后发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》及《融资融券交易试点实施细则》等制度规则。经过充分准备后，融资融券业务于2010年3月31日落地实施。

2011年10月26日，中国证券监督管理委员会发布《转融通业务监督管理试行办法》，目的是改善新股上市初期流动性，抑制价格过度波动；拓宽证券公司融资融券业务资金和证券来源。沪深交易所随之出台《转融通证券出借交易实施办法（试行）。

2015年4月，中国证券业协会和中国证券投资基金业协会联合发布《基金参与融资融券及转融通证券出借业务指引》，支持公募基金依法参与融资融券和转融通业务。

2015年7月，中国证监会印发《证券公司融资融券业务管理办法》。上交所和深交所修订并配套发布新的《融资融券交易实施细则》和《转融通证券出借交易实施办法（试行）》。

2019年科创板启动。2019年6月，中国证监会印发《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》，公募基金、商业银行、社保基金相继获准参与证券出借业务。上交所、中证金融公司、中国结算联合发布《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，明确符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者，以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者，可参与科创板证券出借业务。

2020年9月，《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（中国证券监督管理委员会 中国人民银行 国家外汇管理局令第176号）印发，允许合格境外投资者参与证券出借业务。

2021年底，银保监会发布的《通知》明确保险资金可参与证券出借业务。到2023年，主板全面推行。

2023年8月18日，证监会为落实“要活跃资本市场，提振投资者信心”的战略部署，提出进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，确认将ETF纳入转融通标的，封闭式基金、指数基金以及战略配售基金可进行转融通出借。说明转融通不仅没有受到限制，反而扩大了范围。

转融通推出12年以来上证指数表现

股市走势证明，转融通出台以来的13年。中国股市整体下跌了13年。

第四，一年之内连续修订六次，说明这是一个极其重要的制度，具体好在哪里？

从金帝股份引爆转融通战略配售限售股上市首日全部抛售的风暴以来，可以说转融通几乎占据了监管者一半以上的精力，连续七次进行修补堵漏，转融通也很自然占据了整个证券市场专业报刊的主要版面。

第一次修改：2023年2月，上海证券交易所修订的《转融通证券出借交易实施办法（试行）（2023年修订）》实施。新规第二十条规定，参与注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者配售获得的在承诺的持有期限内的股票。第二十一条规定，战略投资者在承诺的持有期限内，可以按本办法规定向借入人出借获配股票，该部分股票出借后，按照无限售流通股管理。借出期限届满后，借入人应当将借入的股票返还给战略投资者。该部分股票归还后，如仍在承诺的持有期限内的，继续按战略投资者配售获得的在承诺的持有期限内的股票管理。

第二次修改：2023年9月，转融通引来口诛笔伐。导火索是金帝股份高管与核心员工参与战略配售股上市首日悉数融出，完成清仓式减持。实际数据是，截至2023年9月，当年IPO的189家上市企业中，66家通过战投计划出借了股票，变“限售”为“流通”。其中多数首发市盈率超过100倍，甚至达到400倍。

10月14日，证监会经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。核心要点：

取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

沪深北交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》，明确“投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票”，“限售股不得融券”。

第三次修改：2023年10月14日，证监会再次表态，经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。核心要点：

一是将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%；二是对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%；三是督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制；四是取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

第四次修改：11月8日，隆基绿能股东高瓴资本旗下的HHLR管理有限公司-中国价值基金（交易所）于收到证监会下发的立案告知书，因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票。作为5%以上的股东，没有遵守在首次卖出的15个交易日前必须向交易所报告并预先披露减持计划的披露规定。

11月8日，证监会针对转融通业务，要求沪深交易所发布融资融券、转融通证券出借交易业务的最新修订版。关键一条：上市公司持股5%以上股东，即使因通过转融通出借导致其持股低于5%，也还是要将出借股份归并计算。其减持该公司股份应当适用关于大股东减持的规定，以便杜绝不公告而悄悄违规减持的操作。年报、半年报、季报等披露股东变化时，包括持股5%以上股东，以及十大股东、十大流通股东，都要说明报告期初、期末通过转融通出借股票的数量和比例。

第五次修改：2024年1月28日，证监会表态，经充分论证评估，为贯彻以投资者为本的监管理念，加强对限售股出借的监管，进一步优化融券机制，决定：

一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制，实际就是禁止融券T+0。第一项措施自1月29日起实施，第二项措施因涉及系统调整等因素，自3月18日起实施。

但是，1月29日到2月2日，全面暂停限售股出借的前5个交易日，转融券从周一的接近2亿股，降到了周五的接近1.5亿股。但是，2024年2月5日，沪深北三大交易所再次出现千股跌停。上证指数甚至击穿2700点。

第六次修改：2月6日，距离上次提出转融券T+1新政不到10日，证监会再次对转融券业务做出最新三项加强监管措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。

此次以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，等于给转融券规模设置出“封顶值”。

但是，经过六轮补丁，转融通核心症结并未触及。

按照上海交易所转融通证券出借交易实施办法第五十二条规定：“证券出借期限顺延超过30个自然日的，借入人与出借人可以协商采取现金方式清偿”。显然，规定就决定了转融通必须是包赚不赔的买卖。

当前两融资金交易占比

而且，证监会对转融通做空市场的说法并不认可。

1月19日，中国证监会举行今年第二次发布会。9位部门负责人针对融资融券、恶意做空的回答：

一是融资融券新规效果良好：融券余额降幅达23.4%；

二是有机构恶意做空股指期货？暂未发现。说明监管成绩喜人。

但是，到了1月28日和2月6日连续两次紧急修正。

因为，2月5日，A股市场大跌，收盘时跌停个股超过1300只。

特别是2月6日，证监会表示，会同公安部开展联合研判，发现多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。其中一例是连续拉抬、对倒交易、清仓式砸盘出货，非法获利约1.3亿元；一例是打压股价、低位吸筹、连续拉抬等手法操纵20余只股票价格，日内出现“天地板”等极端行情，从中交易非法获利1.4亿元；一例是利用资金优势，动用数亿元在期货交易所众多期货产品频繁虚假报单，制造交易假象，诱骗其他投资者，并借机卖出获利4000余万元。

如此短暂的时间发现这么多的做空案例真是奇迹。

显然，时间仅仅间隔十多天，监管者就完成了由不承认到承认、不存在到存在而且问题还很严重的观念转变，的确会让人一头雾水。

显然，从转融通的历史轨迹看，就是当做打压指数的工具不断得到加强，久而久之蜕变为在打压指数的同时，形成了黑色利益链条。

毋庸置疑，利用融券实施日内回转交易，达到变相T+0交易，我们怎么能够实现制度设计者想象的转融通融券持有者会低卖高买甚至能让股市上涨的愿望呢。

第五，让基金参与转融通，是鼓励捣糨糊还是激励肩负起代人理财的使命？

证监会提供的数据，截至2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，较2019年初增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从3.8%提升至7.3%，成为A股第一大专业机构投资者。

截至2023年6月末，银行理财产品存续规模为25.34万亿元，同期公募基金管理规模为27.69万亿元，公募基金规模首次超过银行理财规模，坐上资管行业头把交椅。

Wind数据显示，截至2023年末，公募市场参与转融通证券出借业务的基金共计335只，累计出借业务市值为798.12亿元，占当时A股流通市值的0.10%。其中，参与的ETF共计264只，转融通出借业务市值总计约730.22亿元。公募基金的转融通证券出借业务市值占基金资产净值的比重均在30%以下，平均值约为7%。

南方基金、华夏基金、易方达基金的转融通证券出借业务总市值均超90亿元，国泰基金、广发基金也在60亿元以上。其中，南方中证500ETF、华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF、华夏沪深300ETF等较大规模宽基ETF的转融通证券出借业务市值超20亿元。

看看这几年公募基金带给投资人的所谓业绩，我们难道不知道？

基金加入转融通，不仅增大了做空动能，也违背了基金代人理财的使命

基金将投资者托付的资金买入的投资标的通过转融通出借，这不仅与投资机构的职责担当毫不沾边，更像是市场存在的投机者。其逻辑不仅完全背离带人理财的使命，也彻底戳穿了基金所谓的投资理念。难道借出股票被抛售有利于股价提升还是有利于市场向好？此等行为只有一个结果，依靠做空市场赚取所谓的利差。无论这个利息收入落入基金公司的腰包还是纳入基金净值计算，都难以正面回答基金秉持的投资逻辑。既然如此，投资者无需将真金白银交予这等所谓的投资专家理财，直接上银行存款或者买入银行债券基金，为了毫厘息差承受如此大的风险吗？

公募基金参与转融通为了挣利息吗

放开基金堂而皇之地加入到转融通，到底是鼓励基金投资还是投机。因为，基金巨头南方基金、华夏基金、易方达基金，竟然成了转融通证券出借业务的主力机构。这个逻辑不仅完全背离带人理财的使命，也彻底戳穿了基金所谓的投资理念。

第六，转融通本质就是为参与的机构和上市公司设计了一款包赚不赔的买卖，这是否符合公开公平公正的原则？

转融通存在的弊端可以用交易所实施办法其中的条款做出解释。

2023年修订的交易所转融通证券出借交易实施办法第五十二条规定：“证券出借期限顺延超过30个自然日的，借入人与出借人可以协商采取现金方式清偿”。说明转融通的制度设计就是让中小投资者为机构高位当接盘侠的包赚不赔的买卖，是确保机构旱涝保收的的条款。

根据证金公司数据，目前深市、沪市进入两融名单的上市公司超过3300多家。谁都明白，当前中国股市的核心症结不是求大于供，恰恰是供大于求，场内存量资金在源源不断地流失。

当然，根本无法染指转融通的中小投资者自然就是为机构和上市公司高卖低买攫取利益的最大受害者。这符合三公原则吗？

第七，关于转融通与《证券法》相关条款是否构成实质性冲突？

2019年12月28日通过的新《证券法》第36条规定依法发行的证券，《公司法》和其他法律对其转让期限有限制性规定的，在限定的期限内不得转让。

第186条规定，违反本法第36规定，在限制转让期内转让证券，或者转让股票不符合法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定的，责令改正，给予警告，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款。

而当前大行其道的转融通，实际就是不折不扣的限售股。证监会能否出面解释转融通是否和国家法律形成实质性冲突。

如果说过去十多年转融通没有把市场信心彻底击溃的话，那么2024年开年20多个交易日，转融通的一切弊端彻底暴露无遗，原来这就是一个投机做空机构专门用来无限放大绞杀指数和股价，任意挥霍投资者财富的帮凶，是众多利好被化为无形的事端制造者。

第八，为何量化私募在融券大幅下降后业绩一落千丈？

数据是最有力的证据。众多百亿私募量化巨头的收益走势几乎由融券多寡而定，和融券高度正相关。

2021年9月份，转融通的转融券期末余额达1814.88亿元。之后开始下降。2024年前后加速下降，2月21日跌至700.82亿元，为4年新低。

众多百亿私募量化巨头的收益也从2021年开始逐渐下跌。到融券余额近期断崖式下降阶段，量化基金自然开始亏损，净值创近几年新低。

以最近一年的综合收益来看，灵均投资是-23.49%、明汯投资是-17.98%、宁波幻方量化是-16.06%、九坤投资是-14.51%，全部跑输同期沪深300指数。

这充分证明，离开错配制度和交易机制的漏洞，这些披着投资理财却专杀资金供给者的所谓专业投资机构，几乎都仰仗着制度漏洞存活。

针对量化私募巨头宁波灵均的异常交易行为，沪深交易所开出“罚单”：限制交易并启动公开谴责程序。沪深交易所在交易监控中发现，龙年首个交易日开盘，宁波灵均管理的多个产品大量卖出股票，在一分钟内，合计卖出沪深两市股票超过25亿元，期间股指快速下挫。

实际上，灵均投资为其2月19日开盘所为做出的反省和检讨道出了问题的实质。公司承认全天整体净买入1.87亿元。这意味着什么？就是充分利用散户没有还手之力的T+0便利，高抛低吸。也再次证明量化交易就是砸盘的棒槌。开盘一分钟抛出25亿筹码，两市指数整体下跌接近1%。如果有十家类似机构，大盘是不是当天再次重演千股跌停的惨案？

事实证明量化私募吹得神乎其神的所谓7大指标：收益、风险、回撤控制、择时、收益稳定性、跟踪误差、选证能力等，离开融资融券和转融通，业绩一败涂地。因为我国的量化交易，被不断赋予资金优势、信息优势、杠杆优势、交易工具优势、多空通吃优势、报团取暖优势、融资融券优势、变相T+0优势、再裹挟股指期货和现货交易日期错配带来的操纵股价优势。这些优势推动量化交易操作流程的必然选择，就是主动造成市场剧烈波动，高抛低吸，恶意砸盘、尾盘拉升、次日落袋为安。用业内的话说，“量化投资，特别是高频交易，就是薅散户的羊毛”。量化本质上赚的都是其他市场参与者的钱，特别是低于市场平均水平的投资人的钱。高频交易在量化中的占比很有可能达到80%。

第九，是否想到了转融通与量化交易和股指期货期权三者形成了巨大叠加做空动能，导致股市连续下跌？

量化交易、股指期货同时利用事实上的T+0回转交易和股指期货与股票现货交易日错配机制，打压指数，恶意诱导中小散户汹涌割肉离场，融资融券和转融通成为做空的新生动力，砸盘转向与期货挂钩的指数和股票。

这等交易环境，资金入驻多少蒸发多少。而在大干快上发行上市、蜂拥席卷减持套现的共同作用下，增量资金来源枯竭，场内存量资金无法自保，转而驱使场内具有做多意愿的资金无奈由多方转为空方。

T+0和T+1在密切相关市场同时并存，成为转融通、量化交易和股指期货期权三者叠加做空动能的最大推手具体表现在，量化交易、股指期货、融资融券转融通同时利用特权T+0回转交易，恶意打压指数，诱导中小散户追涨杀跌，成为做空的新生动力。

我有你没有就是优势

要彻底解除这三大遏制股指向上的死结，在于坚定遏制消除做空动能的不断释放，无论是采取T+1还是T+0，至少两个市场要统一，消除人为割裂形成的巨大漏洞。

第十，遏制恶意做空动能，是否需要彻底废除转融通和量化交易特权，纠正股指期货现货市场交易错配弊端？

跟踪近年来的中国股市走势，除了毫无节制的新股超发和发挥到极致的减持套现之外，完全被空方垄断的转融通、量化交易、股指期货期权的月交割制度以及和现货市场交易机制错配等做空机制所左右。沪深股市和期货期权分别运行T+1和T+0，这种割裂状态与涨跌幅限制，恰恰被量化交易、转融通等充分利用，共同形成做空中国股市的巨大叠加负面效应。而主板、创业板、科创板运行着完全不同幅度的涨跌停板制度，让同类型同业务同板块股价的分裂走势，彻底扭曲了价值发现功能，更加难以从三个交易市场对同等行业股票得出科学合理的估值分析体系。动辄千股跌停就是这种混合机制并存带来的严重后遗症，也是长线资金入市积极性的最大障碍。

因为，变相T+0交易利用融券机制进行日内回转，以追求短期的高收益。由此带来的更大问题是“两融绕标套现”的肆虐。机构利用交易指令改变还款顺序，将专项融资款转换为可自由支配资金，将两融固有交易机制从根本上废弃。借助融资融券交易套取的资金，不是购买非标证券达到绕标目的，就是将融资转出信用账户，躲过监控非正常交易。导致的直接结果是，负债对应持仓和担保品匹配严重不足，信用风险激增。

高频交易借助技术信息和速度优势，自然会已形成策略趋同、交易共振等一边倒碾压指数的作用，加大市场波动不可避免。尤其是量化基金凭借着规模优势更容易锁定券源，于是极力推高个股涨停后融券做空锁定利润，再反手炸板回落低价买进还券。这直接导致引进量化交易增强流动性的初衷，活脱脱演绎成了收割散户的悲剧，股市投资生态被严重扭曲。

难怪量化私募基金认为，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易），对量化基金的盈利模式产生严重影响。原来量化基金可以通过这种方式，在下跌中变相赚钱，限制使得量化基金的盈利手段折戟。

目前沉醉于做空的机构，几乎都是口是心非做空大盘的始作俑者。口口声声长期看好并坚持做多中国股市的漂亮话仅仅是遮掩其实际做空的噱头。

今年的开局惨烈走势证明，量化交易转融通股指期货三种交易机制，将中小投资者拒之门外的同时，形成了巨大的叠加负面效应，成了股指股价不断创出新低的推手。如果继续听任严重失去公允性、正当性、甚至和法律相抵触的运行机制存在，不仅与大张旗鼓号召长线投资的理念完全相悖，而且让市场处在永远的短线相搏相杀。

正如证监会的最新表态，“相比机构投资者，个人投资者尤其是中小投资者，在信息、资金、工具运用等方面存在劣势，更容易受到财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法违规行为的侵害。”

当前的中国股市，亟待统一现货和期货期权分别实施的T+1和 T+0两套交易机制，全力消除转融通负面影响。尤其对严重侵蚀老百姓的“钱袋子”的恶意做空者，坚决重拳打击，让胆敢违法操纵、恶意做空者“倾家荡产、牢底坐穿”。

面对全球如火如荼连创历史新高的股票市场，对照中国股市和历史最高点相比下跌幅度超50%以上的惨淡态势，可谓形势逼人，更容不得我们在做空机制方面来回折腾，邯郸学步。

怕什么，放心吧，他们自己在做空

事实证明，沉溺于做空机制，越纷繁复杂，越形成里外勾结做空市场的恶性事件。2023年，华尔街投行包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗银行以及对冲基金等在内，对中国经济和中国股市持有的唱空论调比上年增加500%以上。尤其是穆迪在等待七年之后对中国经济信用评级做出负面展望。华尔街投行评级机构沆瀣一气狼狈为奸的本性暴露无遗。

我们必须明确，当前是中国股市全力以赴恢复元气的关键时期。无论是承担对中国经济的新生动能还是面对被深套多年的投资者，必须把推动超级牛市摆在重要发展战略的位置，牢记中国证券市场以投资者为本的宗旨，切实与建设金融强国的使命担当有机结合，集思广益，群策群力，综合施策，对症下药，切实培育中国股市的投资价值动能。不断夯实证券市场的发展根基，真正把中国股市建设成为亿万百姓财富不断增值的重要场所，迎头赶上世界资本市场发展的重大机遇。

因此，中国股市最核心的战略任务就是必须发挥一切能够调动的积极因素，让所有扶持发展证券市场的积极政策形成推动股市向好的强大动能。这迫切需要我们必须毫不犹豫下大决心破除转融通量化交易和股指期货叠加做空市场的利益链条。这是建立以投资者为核心的资本市场，树立正确的投资融资理念的内在逻辑的必然要求。