人形机器人行业：烧钱竞赛与高毛利隐忧

明星公司宇树科技从申报到上会仅用两个多月，速度惊人，但最新招股书显示营收大涨的同时利润直接腰斩。这背后是整个行业的花钱模式剧变 —— 研发费用狂增 3800 多万，还砸钱搞品牌和渠道，研发加营销的双重加码吃掉一半利润。
宇树之前靠低投入打法轻松赚钱，现在转向发力智能大模型大脑，42 亿元融资中 20 亿将砸向大模型研发、算力采购和 AI 人才，行业正式迈入费用爬坡期。
宇树 60% 的高毛利率碾压苹果、大疆，靠的是 90% 核心部件自研和高单价产品占比提升，但买单的多是高校、科研机构和政府项目，这类客户对价格不敏感。未来一旦大规模进驻工厂，制造业客户成本敏感度剧增，价格战随时可能开打，高毛利能否持续还是未知数。
宇树单人形机器人出货 5500 台稳居全球第一，远超特斯拉 Optimus。但特斯拉 Optimus 2025 年原计划生产 5000 台，实际仅数百台，远未达工厂实操标准，说明行业硬件工程化虽成熟，但软件智能化大脑才刚起步。
整个行业已告别野蛮生长，从拼出货赚硬件钱进入拼算法、拼大模型、拼商业化落地的硬核竞赛阶段，企业能否守住利润和增速，是行业的终极大考。