光模块突发利空，深度聊几句.....

刚刚，路边社报道一个消息，据四位知情人士透露，美村正在起草一项禁令，准备禁止进口中国的新型光模块。并且，美村希望今年生效。

禁止的理由和前期一样，为了防止中国公司，窃取数据、安装恶意软件或干扰美国数据中心的运行。消息发布后，美股的光模块公司lite 和COHR，分别爆涨11%和16%，市场已经相信了。我看了一圈市场的讨论，看多和看空的都有，看多的给了5个理由：

1. 光模块的核心功能是光电信号转换，本身不承担业务数据存储, 消息人士援引的FCC安全逻辑” 不成立。

2. 不是直接禁止中国造零部件进口美国，是FCC不再认中国境内实验室的检测报告，倒逼国内光模块企业走海外工厂+海外实验室认证。旭创全部北美订单中，东南亚（泰国 + 马来西亚）产能出货占比 90%～95%。新易盛：公司北美营收占总营收 70%+，销往北美的产品里，泰国工厂出货占比≈100%。

3. 从2020年开始，类似的故事已经讲过很多轮了，还是离不开中国的产能。

4. 美国光模块厂根本就替代不了中国的产能，尤其是高端光模块。目前国内龙头在技术实力，产品进展，成本控制，产能布局等多方面均显著领先海外龙头，短期内不可能弥补上缺口。而中美光模块的全面脱钩只会造成北美数据中心建设的全面落后，因小失大。

5. 光模块上游最重要的金属磷化铟，主要靠中国提供，你禁我光模块我就禁你磷化铟，除非美国不想建数据中心了，否则这个禁止根本成不了。看空的也给了3个理由：

1. 制裁企业和产地无关啊，不然华为建个海外工厂不就躲过制裁了。

2. 药明的转移难度比他大多了。药明是从企业的研发早期阶段，分子化合物就开始帮他设计、合成，一步一步到最后大规模生产。这中间还涉及到药监法规，要转移订单是非常难的。

药明里面几百个博士，上千个硕士，易中天才有多少博士？3.早就应该定价供应链风险，之前中际旭创、新易盛、药明康德等一起被美国点名，每次只有药明康德暴跌，光模块一点不受影响。药明当年风口浪尖的时候跌到个位数 PE，现在证伪了，业绩增长这么多也只给了10+PE。

论论证光模块有没有安全性风险以及泰国建厂是没有意义的。药明康德反复举证自己没有基因风险，经过很多审计，甚至把基因相关子公司都卖出去也没用，药明在美国、欧洲、新加坡都有厂，只要被盯上了，后面就是被鬼故事。........我的经验是，一般高估值对应乐观预期，低估值对应悲观预期。

乐观的时候，市场喜欢看forward PE,  悲观的时候，市场喜欢看TTM PE, 看净现金和分红率。按照分析师普遍预期，中际旭创2027年预期盈利527亿，也有拍1000亿的。

如果只看最近四个季度的利润，总利润是149亿，对应TTM PE是 79.97倍PE. 中际旭创和药明康德还是有一些地方差异，药明第一次出现利空传闻是2021年，当时外媒传美商务部拟将药明系等20余家中国生物企业列入"实体清单"，当年业绩还很好，药明营收同比 +79%， 净利润率 +72%。

药明跌着跌着，业绩也崩了，2022年的传统小分子业务，因为非典结束后全行业过剩，产能利用率开始降低，2023年和2024年营收分别增+2% 和-2%， 净利润分别增长+9%，下滑1.63%，遭遇戴维斯双杀。

至少从现在看，中际是A股逻辑最硬的AI硬件之一，业绩并没有问题，后期长期跟踪吧。真

不希望中际出问题，像中际这种有业绩，有产业趋势，有一定护城河的公司，在A股不算多了。

中际又是整个AI硬件的龙头股，也是多个宽基指数的权重股。短期先让子弹飞一会儿，消化利空需要时间。就这么多了。