英伟达 $NVDA CPO 交换机全面量产，我们近期调研了相关供应链，结论如下

天孚在第一代 CPO 产品中占据核心供应商地位。天孚通信主要供应三大类产品：FAU、光路耦合和 ELS 模组。以 115.2T CPO 交换机为例，单台含 72 个光引擎、72 个 FAU、72 次光路耦合和 18 个 ELS 模组。单台 CPO 交换机天孚供应价值量约 20 万元以上。⚙️第二代 CPO 的技术方案变化在于 FAU。第二代 CPO 预计于 2027 年六、七月份量产，核心变化在于 FAU 从合体式变为 DFAU，光路耦合工序被集成到 DFAU 中，天孚不再需要做独立的光路耦合。未来 ELS 模组环节竞争激烈。当前天孚通信在 ELS 模组上占据主导地位，主要得益于第一代 CPO 供应链尚未开放，天孚获得了先发优势。⚠️一旦供应链开放，旭创等光模块厂商将进入供应链，竞争加剧，价格预计下降 20%~30%。