近日，穆迪宣布将路劲基建有限公司及其全资融资工具的评级展望从稳定下调至负面。

路劲基建起家于香港，1996年在香港上市。控股股东为惠记集团有限公司（由单伟豹和单伟彪控制），通过下属公司共计持股比例43.8%，深圳国资委下属的深业集团有限公司共计持股27%。

路劲基建的主要业务是投资、发展、经营和管理收费公路，在国内七个省份参与12个主要收费公路项目，公路总里程约732公里，投入资金约港币42亿元。

此外，路劲基建在国内还设立了路劲隽御，主要业务为房地产开发，曾在国内各大城市发展超过30个房地产项目。此前，融创老板孙宏斌一手创立的顺驰地产还被路劲收入囊中。

关于这一次的评级下调，穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai给出了理由：“负面展望反映出，在经营环境艰难的情况下，路劲的合同销售弱于预期，以及筹集巨额无抵押长期融资的能力下降，这降低了其财务灵活性。”

与此同时，穆迪还确认了路劲的“Ba3”公司家族评级(CFR)和该公司全资融资工具的“Ba3”有支持高级无抵押评级。

其实现阶段，作为房地产相关的企业还能拿到Ba3这样的投资级评级报告，说明路劲基建的基本面相对还是比较乐观的。

正如穆迪的报告所言，考虑到路劲基建在整个商业周期保持充足流动性的过往记录，以及其收费公路投资的稳定现金流，给予路劲“Ba3”CFR也是对其在房地产开发方面对土地收购和财务管理审慎态度的肯定。

但展望下调至负面，主要是考虑到现实房地产大环境下融资面紧张，购房者信心疲软，且路劲的合同销售额也面临大幅下滑的境况，进而会削弱运营现金流和流动性。

因为路劲基建的收费公路主要位于山西、河北、安徽、湖南四省，共15条；另有13条位于爪哇岛。毛利率高是这个行业的特点，这也将为路劲基建的盈利和现金流提供持续支持。

因为，穆迪表示，如果在未来时间里路劲改善了销售和财务指标，加强了获得长期融资的机会，并保持充足的流动性。那么可能会将路劲的评级展望调整为稳定。

而现在，路劲基建的主要的风险点在于其房地产板块——北京路劲隽御房地产开发有限公司。

作为路劲基建有限公司（1098.HK）在中国境内最重要的房地产开发平台，截止至2022 中期业绩报告，路劲隽御总资产为 453.53 亿，资产负债率 65.88%，剔除预收的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为62.84%、75.75%、0.826，,触及一道红线。

路劲隽御的项目主要分布于长三角地区，2021年实现全口径销售金额307.70亿元，实现合同销售面积133.03万方。从2021年签约销售金额来看，上海、常州、北京、苏州和南京等城市合计占比为70.14%，销售区域较为集中，不过项目区域优势较好。

土地储备方面，路劲隽御在全国15个城市的建筑面积合计450.10万平方米，以2021年全口径签约销售面积计算，公司土地储备尚可满足未来将近3年的销售，土地储备规模尚可。

分区域来看，路劲隽御主要布局在长三角、渤海湾、粤港澳区域，截至2021年末上述三个区域的土储占比分别为56.39%、31.68%、7.78%；从城市分布来看，土地储备主要位于廊坊（13.35%）、苏州（12.82%）、常州（12.11%）、南京（10.98%）和上海（8.42%）等地，长三角地区区位优势较好，廊坊地区除外。

从融资渠道来看，银行借款占比78.62%，债券融资占比14.78%，当前存续债数量四只，三只ABS余额总计6.64亿元；一只公司债余额8.69亿元，2022年9月9日到期。偿债压力不大。

那么，你觉得路劲基建会被房地产业务拖垮吗？