近期，看了上海票交所公布的商票逾期企业名单，里面好多都是文旅企业，其中不乏国资背景的文旅集团。如下图：

这些商票逾期的文旅集团里面，出现持续逾期的文旅集团达到了80家，算是比较严重的违约了。这些违约的文旅集团里面，还有很多公司是大家耳熟能详的，甚至是一些网红项目的文旅公司。比如，万达城投资有限公司、融创旗下的绍兴弘里文旅公司等，也有地方国资背景或者央企背景的公司，如西安曲江文投、中青国开（浙江）文旅、青岛即墨区城市旅游开发、曲江临潼旅游投资公司等。

文旅产业在之前行情好的时候，很多地方国资一拥而上了很多大型项目，借债上了很多​投资。后来常规的融资已经跟不上这些文旅集团的需求，然后​跟着很多民营房企学习，也开始玩商票融资。因为商票的门槛很低，基本上没啥监管，所以​很多文旅集团也上了不少商票。

在2022年以来，很多地方国资背景的文旅集团，就开始出现了零星的商票逾期，202​3年开始商票逾期更加严重了。商票逾期又反过来影响这些文旅集团商誉，导致后续​融资没法继续，恶性循环。

今年持续出现债务兑付危机的西安曲江文旅，就是一个典型的​例子。与西安大唐不夜城的火热，​网红出圈形成鲜明对比的是，母公司曲江文旅出现了严重的债务问题。大家不禁好奇，一个如此火爆的文旅项目背后，为何开发和运营的公司竟然会​出现债务问题。经营产生的现金流，难道还不够还债务利息​吗？

事实是，还真的就还不上利息的。因为债务总规模太大了，外加上项目的运营成本，维修维护开支，经营产生的现金都不够应付的​。

前几年，文旅项目的上马，大多出现了共同的问题，前期项目​策划定位不清晰，算账预期过于乐观。在乐观的预期之下，投资规模过大，投资方向错误​，导致公司背上了沉重的债务负担。虽然项目很火热，但是没有转化为大量的收入，如何赚这个热度的钱，公司是没有系统拿下的。

还有一个文旅公司的问题，同样也是很典型。张家界旅游集团，今年的半年报净利润是负的6116万元，同比大跌49%​。很多人就不理解了，张家界旅游集团旗下的自然景观得天独厚，张家界景区也一直是国内的头部​。

张家界旅游集团亏损的根本原因，是因为之前投资了一个重资产的项目，仿古小镇大庸古城。这个项目耗资25亿元，还有相关的投入和财务资金成本​，让张家界旅游集团背上了沉重的负担。这个项目运营三年以来，连年出现亏损，现在已经累计亏损了6.5亿元，现在资产负债率已经超过90​%，现在已经进行债务重整了。