2021年恒大债务暴雷是房地产行业乃至中国经济的一个黑天鹅事件。其倒塌之快、债务之大、影响之广都前所未有。21年7月，许家印还在天安门谈笑风生;8月份，一个接一个的坏消息就让他愁容满面。资金链断裂的背后是近2万亿债务的大山，它又牵连着千千万万的员工、民工、投资者、业主等各类群体。

恒大的倒塌意味着“大而不倒”的破产，也代表着地产高杠杆模式的失败。这一事件以后，房地产行业将被重塑，原有的秩序与观念将被打破。短期主义不会再被信奉，长期主义将进入主流视野。它也再次告诉大众，地产已“风光不再”、“疯狂不再”。回归理性，尊重规律才是未来行业发展主旋律。

2020年9月末，正值国庆节前夕，一封名为《恒大集团有限公司关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告》的求救信引爆了网络。信中提到，21年1月31日前，如果恒大未能成功借壳回A上市，将导致公司资金链断裂，引发金融系统性风险。信中措辞之夸张、情况之紧急，令人瞠目结舌。

一石激起千层浪。中国恒大股价瞬间一泻千里，颜色绿得令人发慌。慌的不只是恒大，还有金主爸爸。一位接近恒大的人士说：几乎所有的金融机构在当天都紧急召开了临时会议，讨论的都是同一个主题-关于恒大的求救信。除此之外，恒大正在申请的所有新增贷款也都被叫停了。

正所谓“参天之树，必有其根;怀山之水，必有其源”。故事的起点，还要回到2016年的“宝万之争”。彼时6月，万科正与宝能厮杀，恒大许老板半路杀入，以300多亿资金买入万科股票，继而迅速成为万科第三大股东。醉翁之意不在酒，踌躇满志的许老板并不想做第二个“野蛮人”。在这场资本博弈中，恒大最终亏损70亿退出万科。作为回报，许老板获得了深深房这个可以用来回A的“壳资源”。

春风得意的许老板又开始了他的下一步操作。16年10月，恒大地产集团有限公司及其股东广州市凯隆置业有限公司与深深房及其控股股东深圳市投资控股有限公司签署《关于重组上市的合作协议》，深深房将购买100%恒大地产股权。如果交易实现，恒大就可以成功回A上市。

事情似乎一切都很顺利。为实现回A，恒大以36.54%股权为代价分三次引入了共1300亿战投，战略投资者包括苏宁集团、山东高速、正威集团等企业。同时，为了稳住这些金主爸爸，恒大还承诺，若2021年1月31日前恒大未借壳深深房回A成功，恒大需原价回购战投股份，或或者以恒大地产股份进行补偿，补偿比例为投资者所持股份的50%。

万事俱备，只欠东风。在“借壳上市”这盘棋中，许老板已经得意地棋落三子，胜利似乎已经在向他招手了。

看似姹紫嫣红，莺飞草长，也许刹那就风云变幻，天地换颜。4年过去，这个男人终究没能等来上市的“东风”。事实上，风向已经变了。自2016年中央定调“房住不炒”以后，房企的融资渠道就被逐步缩紧了。屋漏偏逢连夜雨，另一个坏消息是，战投回购承诺的期限却越来越近了。2020年9月末，在到期前的4个多月，求救信出现了。

大音希声扫阴翳,拨开云雾见青天。至此，求救信的内容清晰了起来。眼看回A无望，2021年1月31日到期前恒大需以1300亿资金回购战投股权。恒大当然没有钱回购，20年8月以来，“三条红线”所带来的威力，让这家公司本就在走钢丝的现金流显得更为脆弱。并非危言耸听，若不能如期偿还这1300亿，恒大资金链将马上断裂。

迷雾如波涛般汹涌。对于这封求救信，恒大矢口否认。官网辟谣称求救信是伪造的，并宣称已报警。求救信是真是假？一位信托的朋友当时说到：求救信应该是假的，数据有问题，恒大在我们公司的贷款余额数据不准确，再加一个0就对了。

山重水复疑无路，柳暗花明又一村。神通广大的许老板再一次通过了考验。求救信爆出仅5天后，恒大便公告称1300亿战投中的863亿投资者同意转为普通股，难题基本破解。

21年11月22日，中国恒大又发公告称，在1300亿战投中，1257亿战投已签订协议转为普通股，剩余43亿战投已由中国恒大现金支付后回购。

这意味着，原来1300亿的债权人，绝大部分都转成了股东，其中还包括正在遭遇流动性危机的苏宁。球场上，能量守恒定律发挥了它的作用。21年中超决赛，苏宁以2：1比分击败恒大反常夺冠。最终，求救信带来的危机由此完全解除。

危机尽管解除了，恒大的信用却出现了不可修复的创伤。事后的很长时间里，金融机构对恒大的贷款仍未恢复。恒大这座大厦仿佛并不是那么坚不可摧，在众多债权人的心中，已经开始对恒大打起了问号。

未完待续。。。