导读 武嘉璐：中信期货研究所资深研究员，工业与周期组负责人，10年航运市场分析经验，大连海事大学工学硕士，曾任职于交通运输部水运科学研究院，具有副研究员（副教授级）任职资格，曾主持或参与近百项研究课题，专著1本。2022年以来形成近40篇航运深度专题报告，多次受邀参加航运业大型论坛开展主题发言。 核心观点：航运公司航速的角度，也是比较正常的。前半年没有怎么去做检修，不排除11月份会有停航，对运价形成一定的支撑。集运可以从宏观、地缘和供需三个角度去看。短期市场可能会往上走，包括10、12已经转成contango，后面关注提涨落地情况。 正文 本文来自于10.13.晚上“牛转钱坤”直播中关于欧线——集运指数的分享内容。 短期市场一方面是航司的提涨，另外是旺季的预期，盘面还是偏强运行的，这周马士基和达飞分别从2600和3600运价，官宣了要到4500和4400。 周末赫伯罗特想要在11月把FAK变成2500，考虑2000美元的PSS以及燃料附加费，11月线上运价已经整体超过4500。 需求的数据非常滞后，前7个月亚欧航线的运量增了6.7%，存在一定前置。 目前，由于台风的影响，还有一些船舶的延误，到10月末，部分的航司装载率维持比较好。再加上11月的挺价，10月26号马士基航运的2600开仓价的基础上，已经反弹到了2670。10月31号的运价开仓价是2800美金。 运价的走势 订舱的运价，8月下旬以来跌得比较快，其他的航线也是类似的走势，包括美国航线。 EC的标的指数，最新一周收在2663点左右。10合约交割结算价是从14号、21号和28号结算。 今年的运价前面上行非常流畅，在4月份就已经宣涨了，现货进入上行的通道。7月开始，马士基航运当时宣的5000 9000的超高运价，市场觉得根本到不了，现货的高点是大柜8400左右。 运价上涨的时候，马士基的二次开舱价格是往上调的。8月下旬之后，下跌非常流畅，斜率非常高。 跌得比较快的时候，二次开仓是往下的，因为市场觉得还没止跌，但是在10月24号，运价2600，二次开仓已经到了2670左右，10月31号是2800左右，出现了底部反弹，市场的情绪带来一定的扭转。 04—08年，中国出口快速崛起，运价比较好，但是08年之后金融危机影响，运价开始跌。 另一方面船交付很多，一直到15年底才交得差不多，所以12年之后，运价就是宽幅震荡，然后不断走低，16年初到过205美金。17—19年风平浪静，中枢非常高，700—900。 疫情之后，由于箱子、港口船舶的短缺，运价从800到了8000，22年下半年快速跌落，23年大部分时间是震荡偏弱，中间两个小的反弹是一些提涨的影响。23年末之后，红海危机影响，来了两波小高潮。 挺价情况 航运市场波动性大，体现为出现暴涨的概率非常高。因为航运公司集中度很高，在很差的情况下可以暴力拉涨。因此结合当前的情况，提涨的兑现可能会比较好。 连续暴跌三周以上概率也是非常小的，现在毕竟还有战争的影响，航运公司也没有怎么停航，所以手里还是有牌可打。 所以我们觉得马士基、达飞，4400、4500左右的运价，不能给特别高的兑现，但是3800没有太大问题，折到盘面到两千七八。 春节前的旺季其实是从12月开始的，不光11月要提价，12月可能也要提，目前很难证伪旺季的预期和需求的预期法。 供需情况 每年需求的增长是2%—3%（采用了两家咨询机构的数据），莱纳利特卡会更加乐观，能够到4.7%。 前7个月，欧线的增长非常好，同比去年，6月和7月增速是有一些上行的。 8月9月还看不到高频数据，从装载率上看，航次有一些压力，但是通过降价，装载情况还可以，10月有国庆假期停航，11月有一些运力控制，所以只能高频跟踪装载率。 需求的角度，美国的数据有韧性，国内有一些政策的刺激，出口不会崩塌。 供给的角度，今年供给增得比较快，前9个月增了10.5%，欧线上大的船也交付了一些，10月的下半月，会有一些运力的修复，但是11月的上半月航司的运力控制比较强，因为要配合涨价。 高频的周转角度，去年开始的巴拿马运河通行问题已经解决，但是苏伊士运河因为胡塞武装的袭击，通行还是非常少。 港口拥堵，一方面上海港由于台风的影响，船的规模逐步下行，但是欧洲港口会有一些规模的反弹，目前的周转偏正常。 航运公司航速的角度，也是比较正常的。前半年没有怎么去做检修，不排除11月份会有停航，对运价形成一定的支撑。 集运可以从宏观、地缘和供需三个角度去看。短期市场可能会往上走，包括10、12已经转成contango，后面关注提涨落地情况。