导读 梁勇：某私募基金经理，国企上市公司研究顾问，资深能化商品分析师，20年从业经验，研究包括宏观商品、油品、芳烃、烯烃等品种。 核心观点：到目前为止，全球的炼油利润是近5年最低（除了2020年疫情影响）。炼油的需求不会有更大的提升空间，甚至有下降。说白了逻辑上是买煤抛油。甲醇在四季度可能要到 12月，才会去库比较顺畅，相对别的品种基本面优势才会更明显！ 正文 本文来自于10.07.晚上“牛转钱坤”直播中关于能化的分享内容。 能源化工板块单边的价格，是比较难去研究的，影响最大的两个因素，一个是国内政策，国内政策在节前反转比较快。 还有一个就是原油的涨幅，节前我们也一直在提示，近端是有低估的。 原油为什么会从80跌到70，主要是欧佩克+在12月份开始到明年的11月，要逐步恢复220万桶的减产量，花一年的时间来完成220万桶增产。 不是交易现实，而是交易未来的增长预期。 在过去的一个月，无论是原油还是成品油的加权总库存，跟去年差不太多，但是价格却比去年同期要整整低了20美元一桶。近端低估有修复的可能，但是最终导火索还是来自于地缘。 地缘和政策我们认为更多需要去跟踪，而无法做预测。波动率太高，无论是做多还是做空，没有那么高的胜率。 从眼下来说，我们认为油品会强于化工品，主要是因为原油近端涨得多，靠近原油的品种会更受益。 第二，大部分品种远月会强于近月，大部分品种的远月会强于近月，股指期货现在也是升水现货，预期占一定主导的氛围中，近月可能会吃点亏。 第三，高硫会强于低硫。 第四，芳烃强于烯烃，比如苯乙烯、PX、PTA会强于塑料和PP。 如果时间放长一点，11月和12月，可以关注塑料、PP，有三套大的装置要投产，逐步兑现的话，它的平衡就不太健康。 PTA、PX近期虽然比较强势，但是11月和12月仍然可能持续累库，当然需要观察投产的进展。 包括苯乙烯，到了11月份，浙石化的检修也要结束，都可以持续去观察。 （补充）原油的交易逻辑一般分为三个维度，一个是基本面，库存和它的价格是否匹配，这是衡量它的最重要的维度。 第二个就是金融属性，金融属性，比如大家讨论再通胀，当然目前暂时还没有看到，是因为美联储到目前为止，通胀会顺利向2%发展，金融属性来讲，目前暂时不支持原油涨太多。 第三个是地缘。 甲醇在四季度的配置中，我们还是偏看好的。 如果中东的地缘问题平息，我们认为油价的远期还是偏弱的。 到目前为止，全球的炼油利润是近5年最低（除了2020年疫情影响）。炼油的需求不会有更大的提升空间，甚至有下降。 说白了逻辑上是买煤抛油。甲醇在四季度可能要到 12月，才会去库比较顺畅，相对别的品种基本面优势才会更明显！