报告标题：期待新一轮存款降息——2024年9月30日利率债观察

报告发布日期：2024年9月30日

分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001

1、期待新一轮存款降息

近一周以来，我国央行实施的降息极显力度。9月27日，人民银行将7D OMO利率由1.7%降至1.5%，降幅为20bp，打破了近四年多以来每次皆降10bp的“传统”，体现出了货币政策逆周期调节力度的加大。在7D OMO降息之后，其余期限OMO、临时正、逆回购、各期限SLF利率亦随之下行了20bp。

9月操作的MLF利率降低了30bp，幅度是超过OMO的。自今年7月25日起，MLF采用利率招标，即参与机构在不同的利率档位报出对应的资金需求，并形成最终的中标利率，这样的安排淡化了MLF利率的政策属性、强化了其市场属性。（更详细的阐释烦请参见我们2024年7月26日的报告《解析“降息周”》。）

9月29日，人民银行指导市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，倡议各商业银行对存量房贷利率进行批量调整。按照潘功胜行长在9月24日新闻发布会上的表述，本次调整预计平均下降幅度在0.5个百分点左右。

在市场化的利率调控机制下，7D OMO利率的降息将会带动LPR下行。在2024年9月27日的报告《如何看待9月27日的降准降息？》中我们曾预测“10月21日形成的（1Y和5Y以上）LPR大概率也会下行至少20bp”。我们依然坚持上述判断。LPR是贷款市场的基准利率，对于贷款实际利率具有方向性和指导性作用。显然，10月LPR下行有助于推动企业融资和居民信贷成本进一步降低，并激发出更多的有效融资需求。

值得一提的是，今年一、二季度我国商业银行净息差已经降至1.54%，处于有数据以来最低水平。净息差过低会对金融支持实体经济的可持续性形成制约，也会为资金空转提供便利。上文所述的存量房贷利率下调以及LPR降息皆会对银行的净息差形成向下的压力，这急需银行降低负债成本予以平衡。

存款是商业银行占比最高的负债工具，故此降低存款利率在当前尤为关键。我们建议今年10月初即采用“大行带头、股份制银行快速跟进、其余银行有序跟随”的模式，快速开启新一轮存款降息。鉴于10月LPR大概率会下行至少20bp，我们认为存款利率下行幅度亦不宜低于20bp。我们建议主要银行2Y及以内的定期存款挂牌利率降低20bp，3Y及5Y定期存款的挂牌利率降低30bp，大额存单利率与相同期限的定期存款利率基本等幅调整，协定存款的降息幅度宜高于3Y定期存款10bp左右。

展望更远的未来，存款利率的趋势性下行是大概率事件，存款利率调整中“轮次”或“批次”的概念将逐渐淡化。银行可以在不影响公平有序的竞争秩序的前提下，在存款利率市场化调整机制的框架内，根据存款市场的供求状况、金融市场利率的走势以及本行的实际情况更为灵活地调整其对于存款产品的定价。

2、风险提示

经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。

本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。

本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。

在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。