“日本可能扛不住了。”
6月2日，韩国媒体《中央日报》突然发了一篇稿子，几个数字，让整个市场都安静了：在过去一个月里，日本政府为了拉升汇率，一口气砸了11.7万亿日元进去。

折合人民币差不多5400个亿，结果回头一看，汇率还趴在那条160的红线上，就跟什么事都没发生过一样。

要知道，在今年4月底到5月初，日本财务省已经砸过一轮，那次花了9.8万亿日元，当时把汇率从160拉到151，结果才过了几个星期，又跌回去了，这次6月份再砸11.7万亿，比上次还猛，但效果呢，连个响儿都没听见。

这说明什么，说明市场已经不怕你了，你的底牌人家都看得清清楚楚。

日本政府的债务规模已经超过1300万亿日元，是它GDP的两倍多，全世界没有哪个发达国家敢背这么高的债。

这么多年日本的国债利息一直压在地板上，接近零，政府借钱几乎不用付什么成本。

可现在情况变了，你一旦加息，国债利息跟着往上走，政府要还的利息就会暴涨，财政直接崩给你看。

所以日本央行每次开会都说要关注经济情况，说了一堆理由，总结起来就一句话，不敢加。

这就让国际上的对冲基金和投机资本看准了死穴，你日本一边想护住汇率，一边又不敢真正动利率，那我就使劲做空你，看你还能撑多久。

这次砸完11.7万亿之后，日元短暂升了一下，但很快就跌回160，说明做空的力量根本没撤，甚至还在加码。

因为人家赌的就是你日本央行最后会认输，你不是不想让日元跌吗，好，我就让你花钱护盘，等你外汇储备花得差不多了，看你还拿什么护。

更麻烦的是，就在汇率一路往下走的时候，日本国债那边也出事了。6月初，日本十年期国债的收益率突然往上蹿，一度突破了2.8%，创 1996 年 10 月以来新高

国债收益率涨，意思就是国债价格在跌，有人在大量抛售日本国债。

以前大家都觉得，日本国债虽然利息低，但胜在安全，日本自己的银行、保险公司、养老金拿着国民的存款去买国债，左手倒右手，维持着一个稳稳的循环。

但现在这个循环出现了裂缝，连日本国内的机构都在往外扔国债，这个问题就严重了。

你想想，连自己人都不信自己国家发的债了，外面的投资者会怎么看。

其实追根究底，根子还是在美国那边。

美联储从2022年开始暴力加息，基准利率一路加到5.5%以上，到现在两年多了，一直不松口，前不久的会议还在说通胀没压下去，降息得再等等。

这就导致美元和日元之间的利差大得离谱，你拿着美元买美债，轻松拿到四五个点的无风险收益，拿着日元买日债，利息接近于零，是你你怎么选。

所以全球的资金都在做一笔简单的交易，借便宜的日元，换成美元，去投高收益的美元资产，这就是所谓的套息交易。

这个交易做得越多，日元被抛售的压力就越大，汇率就越往下走。

日本政府当然知道这个道理，但它能用的手段极其有限。

外汇干预，说白了就是拿手里的美元去市场上买日元，短期内可以把汇率硬拉回来一点，但这个钱是烧出来的，烧完就没了。

日本的外汇储备大概1.2万亿美元，听着很多，但你一个月就烧掉11.7万亿日元，相当于几百亿美元，一年下来能烧多少，这个账谁都会算。

市场看到你烧钱的速度这么快，就更确定你撑不了太久，做空盘反而越聚越多。

所以日本实际上已经陷入了一个困局，越干预越让人看到你的虚弱，不干预汇率就直接崩，进退两难。

还有一个细节值得注意，就是日本银行和保险公司的海外投资头寸非常大，日本国内的储蓄和保险资金这些年一直在大量出海，去买美债买美股，因为国内实在找不到收益。

这些机构手里持有的海外资产一旦出现波动，反过来又会影响它们自身的资产负债表。

前段时间美国那边中小银行危机闹得很凶，日本这边也有金融机构因为持有大量美债出现浮亏，虽然没到爆雷的地步，但伤筋动骨是有的。

这就更让日本国内的监管层紧张，万一外部环境再有什么风吹草动，两头挨打的日子还在后头。

所以韩国媒体这次说日本可能扛不住了，虽然话说得有点直，但逻辑链条是清晰的。

一个月砸11.7万亿日元护盘失败，国债收益率同步飙升，这本身就说明日本正处在一个政策工具箱被逐渐掏空的阶段。

不是它不想救，是能用的办法越来越像止痛药，药效越来越短，副作用越来越大。

接下来就看美联储什么时候降息，如果美联储年内真的启动降息，美日利差收窄，日元压力能缓一口气，日本还有喘息的空间。

但如果美国那边通胀继续顽固，降息时间一拖再拖，日本这边烧外汇储备的速度拖不起，国债收益率上行也压不住，那局面可能真的要从慢性危机转入某个加速的节点。