[文/羽扇观金工作室李丽梦]
6月3日，因财报低于分析师预期，芯片巨头博通股价一度暴跌超15%，市场对AI产业链高估值泡沫的质疑声达到高潮。在这轮震荡中，中国最大的互联网巨头之一，联手国产半导体产业链上的两大关键玩家，逆势设立了一家重量级产业基金。天眼查显示，长智瀚海（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）已在上海完成工商注册，出资额39.1亿元人民币。
图片来源天眼查
长智瀚海的出资人阵容，堪称一级市场近期的“全明星组合”：执行事务合伙人为上海创芯致远投资管理有限公司，合伙人包括淘宝（中国）软件有限公司旗下杭州灏月企业管理有限公司、中微公司旗下中微半导体（上海）有限公司、长鑫芯聚股权投资（安徽）有限公司等，此外还有上海国投先导集成电路私募投资基金和东莞信托等力量。互联网巨头、半导体双龙头、地方金融国资与国家战略资本，四方力量汇聚于同一基金名下。
这并非淘宝系在私募股权投资领域的首次亮相。就在长智瀚海成立的前一天（6月2日），阿里系私募机构海南云锋还参与了科创板上市公司澜起科技子公司的增资扩股，认购金额达5175万元。从时间窗口来看，淘宝系在私募投资领域的布局正在系统性地加速推进。
巨头联手，开局即王炸
长智瀚海的“全明星”股东阵容引发市场广泛关注。互联网巨头、半导体双龙头、地方金融国资、国家战略资本，四方力量汇聚于同一基金公司，产业协同与资本赋能的“王炸组合”已然成型。
图为长智瀚海股权架构
杭州灏月为阿里系在一级市场的先锋力量；中微公司是国内半导体刻蚀设备龙头，是国产半导体设备产业链中最具技术壁垒的企业之一；长鑫芯聚背后则是中国唯一实现DRAM大规模量产的存储芯片企业长鑫存储，正在冲刺科创板上市。
从产业逻辑看，上述三家企业构成了一条从上游设备制造到核心芯片设计，再到终端应用与算力需求的完整生态链：中微公司为芯片制造提供核心设备，长鑫存储是这类设备最重要的客户之一，而阿里作为国内最大的云计算服务商，本身就是存储芯片和算力的最终用户。当这三方力量以LP身份共同出资设立一只基金，其所瞄准的投资方向大概率不会偏离这一逻辑闭环。
值得注意的是，我国VC/PE市场长期面临“国资LP占比过高（高达八成以上）、市场化资本参与度不高”的结构性矛盾，国家创业投资引导基金风险偏好偏低，政府引导基金在短周期考核压力下难以真正发挥耐心资本的作用。而长智瀚海基金的出现，恰恰是市场化产业资本，尤其是互联网产业资本，再度活跃于一级市场的重要信号。
39.1亿元的体量，虽然不能与国家级大基金同日而语，但作为一只定位于“科创企业投资”的产业联合基金，其入局具有风向标意义：大型产业资本正在重新审视一级市场科创投资的价值，愿意将真金白银投入到风险相对较高但战略意义重大的硬科技赛道中。
阿里系投资平台的技术纵深布局
淘宝旗下投资平台的入局，是长智瀚海基金值得关注的核心看点之一。在此之前，杭州灏月已在多个前沿科技领域完成布局：入股具身智能装卸机器人公司赛那德，入股核聚变装置研发商诺瓦聚变，展现出了其在前沿科技领域的战略视野。
如果将视野拉得更宽，阿里系在股权投资领域的布局正呈现出多元化和加速化的态势。
2025年11月，阿里巴巴创业者基金（AEF）投资团队NextGenPartners与澳大利亚金融科技企业七巧板轻理财（Tanggram）宣布发起联合募资计划，双方将于2026年12月前在澳大利亚募集5,000万澳元（约2.3亿人民币），用于支持亚太地区的AI企业。
2026年3月，阿里旗下蓝池资本完成了首支私募股权基金RiversideFund的募资，规模达10亿美元（约70亿元人民币），投资方向明确指向中国市场机会，聚焦高端零售、金融科技、AI与SaaS等领域。
此外，云锋基金在2026年延续了高活跃态势，在硬科技、具身智能等赛道均有重要布局。1月，澜起科技在香港联交所上市，云锋基金认购6600万美元（约合4.8亿人民币），是其中最大的基石投资者之一；在千寻智能今年的A轮前及A轮融资中连续两轮参投，并在A轮中作为联合领投方深度参与。
可见，长智瀚海基金并非阿里的一时之举，而是其长期、多层次私募股权投资体系中最新落下的关键一子，标志着阿里在以私募基金形式布局一级市场科创企业方面的又一次进阶。
然而，阿里在私募股权投资领域的布局并非一帆风顺，其战投策略近年来经历了深刻调整。以翱捷科技为例，这家2015年成立、2022年以“国产基带芯片新锐”光环登陆科创板的企业，曾是阿里战投部在半导体领域的标杆布局，阿里持股高达17.14%。然而在上市四年后，巨亏持续难解，阿里选择了“狠心甩卖”，大幅减持翱捷科技股份，回笼资金。这一案例暴露出半导体投资“投入大、周期长、竞争极端激烈”的特点，即便有强大的产业资本背书，回报前景依然充满不确定性。
近年来阿里聚焦核心电商、云计算与AI，大幅压缩半导体、硬科技战投布局，多家被投企业均出现股东减持。长智瀚海基金的成立，表面上可以解读为阿里再次强化一级市场科创投资，但更应当被理解为阿里从“广撒网式”战投向“精选赛道、联合出牌”模式转变。这种转变意味着阿里对风险的认知更加务实和审慎，但同时也意味着其对投资回报的要求可能更加严苛。在这一背景下，长智瀚海基金能否实现令LP满意的投资回报，还需要时间的检验。
科技投资热潮下的深层挑战
如果说长智瀚海基金的成立代表了产业资本联合投资的光鲜一面，那么在其华丽亮相的背后，一系列不容忽视的隐忧同样值得深入审视。
长智瀚海基金的合伙人涵盖了半导体设备、存储芯片等核心环节，这意味着其投资组合大概率会深度涉足半导体领域。然而，当前半导体赛道正经历前所未有的估值高企。
华泰证券研究所固收团队研报显示，半导体板块当前PETTM已达到约150倍，芯片股平均PE甚至超过300倍，而美股同行业品种大多不到100倍。5月27日洪灝先生在展望2026年时曾明确指出，赤马红羊年份会诞生一个伟大的泡沫，半导体泡沫行情可能还会持续三个月左右。AI叙事降温的警钟也在近期敲响，博通大跌被市场解读为AI产业链高估值泡沫的一次集中释放，更是市场对“AI无限增长叙事”的首次集体质疑。
对于长智瀚海基金而言，若在市场估值处于历史高位时大举入场，一旦行业周期翻转、估值泡沫破裂，其投资组合将面临严峻的资产减值压力。尤其是在全球半导体行业增速预期已从乐观转向保守的背景下，产业资本能否在高位成功“抄底”或“避风”，将是极大的考验。
