美东时间周四，国际油价大幅反弹。此前一日，市场曾因美伊谈判取得进展、霍尔木兹海峡有望重开而推动油价下跌；但周四消息面的反复让地缘风险溢价重新回升，油价随之反弹。这场围绕全球最重要石油运输通道的博弈，仍在"外交乐观"与"现实风险"之间反复拉锯。

截至收盘，纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格上涨2.07美元，收于每桶77.29美元，涨幅为2.75%。10月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨3.04美元，收于每桶82.49美元，涨幅为3.83%。

霍尔木兹协议进展与变数

霍尔木兹海峡承担着全球约五分之一的石油与天然气运输，是中东地缘局势的核心焦点。自今年2月底美以联合打击伊朗以来，伊朗频繁对航运船只发动威慑与袭击，霍尔木兹海峡航运近乎陷入停摆，国际油价因此大幅飙升。

近期，伊朗与阿曼就重启海峡通航展开密集谈判。伊朗外交部发言人巴加埃5日表示，伊朗与阿曼已就霍尔木兹海峡拟定航道的地理坐标达成一致，两国联合声明已进入终审阶段。伊朗副外长加里巴巴迪同日表示，伊朗和阿曼关于商业船舶通行霍尔木兹海峡的协议已接近最终敲定，届时伊朗一侧管控的北部航道和靠近阿曼一侧的南部航道均将关闭，商业船舶进入霍尔木兹海峡以及驶离海峡的部分航程将经过伊朗领海。

根据新设定的航道，预计可使用2至4个月。这一安排被部分学者视为"折中方案"——伊朗主张海峡归其管辖并收费，美国强调国际水道通行自由，最终以伊朗与阿曼"共同管理"作为缓冲。

然而，这一协议远非板上钉钉。伊朗方面多次强调，与阿曼达成的双边协议"不意味着霍尔木兹海峡将全面重新开放"。德黑兰坚称，美国并非协议的一部分，海峡的正常化将取决于华盛顿解除对伊朗港口的封锁。

特朗普态度反复："尚未正式达成"

美国总统唐纳德·特朗普的态度同样反复。他当地时间5日表示，重新开放霍尔木兹海峡的协议最早有望于当天敲定，谈判已经取得重大进展。但到周四，他又改口称，关于重新开放霍尔木兹海峡的协议"尚不能说已经正式达成"，不过海峡目前"某种程度上已经开放"，美方正在参与相关谈判，整体进展良好。

特朗普过去曾多次声称取得外交突破，结果只是证明持久协议难以实现。6月，美伊曾达成过一份海峡通航协议，但后续袭击再度爆发，协议宣告失效。这种"口头突破—现实落空"的循环，已经让市场产生一定程度的"头条疲劳"。

更令市场紧张的是，伊朗议会主席团成员萨利米公开了伊方拟议的霍尔木兹海峡战略管理方案初步文本细节。内容包括禁止敌对方面通过海峡，违反规定者将被处以最高达货物价值20%的罚款。美国、以色列等国的船只将被禁止通过霍尔木兹海峡。

这一消息直接引发市场对全球原油运输可能受阻的担忧，成为周四油价反弹的重要推手。

市场影响：油价在拉锯中寻找方向

当前油市正处于"外交乐观"与"现实风险"之间的拉锯中。

一方面，如果霍尔木兹海峡最终能够恢复通航，将显著缓解全球能源供应压力，油价面临进一步回落的风险。近几日，随着谈判消息传出，油价已从高位有所回落，反映了市场对地缘风险溢价出清的期待。

另一方面，协议细节仍存在巨大不确定性。伊朗是否可以向过境船只收费、美以船只能否通行、协议执行机制如何建立等问题尚未解决。任何实质性冲突升级仍可能引发油价剧烈反应。

知名机构三菱日联金融集团分析师指出，尽管地缘政治紧张局势持续存在，"市场正尽最大努力看穿冲突可能重新点燃的风险，直指最终目的地"。这种前瞻性立场有助于解释为什么尽管地缘风险持续，原油价格仍保持相对克制。

Kpler的数据显示，即使外交层面释放积极信号，霍尔木兹海峡和曼德海峡的实际航运流量尚未出现实质性改善。这表明，口头协议与实际通航之间仍存在距离。

对美股与通胀的连锁影响

霍尔木兹海峡局势不仅影响油价，也牵动着美股和美联储政策预期。

本周初，随着市场押注美伊和平谈判可能促成协议，油价和美国国债收益率走低，推动股市上涨。SlateStoneWealth首席市场策略师KennyPolcari表示："这波上涨简直就是直线火箭式蹿升。市场现在的态度是：在你真正拿出实质性进展之前，我们不会再买账了。"

如果油价因地缘局势反复而重新上行，可能重新推升通胀预期，为美联储继续加息提供理由。反之，若协议最终落地、油价回落，则有助于缓解通胀压力，为风险资产提供支撑。

风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。